事件：1 月27 日，公司发布2021 年度业绩预告，预计2021 年实现归母净利润8.0~9.4 亿元，同比增长-7.57%~8.61%，实现扣非净利润6.7~7.9 亿元，同比增长-12.35%~3.35%。

    2021Q4 业绩显著恢复，高速率光模块占比提升有望带动毛利率上行。

    营收方面，根据业绩预告2021 年公司销售收入较去年同期相比有所增长，销售收入在季度间环比增幅显著，其中400G 高端产品出货量持续增长，已占据首要销售份额。毛利率方面，受成都储瀚并表影响，公司2021 年上半年毛利率为24.4%，同比下降0.9%。全球目前仅有少数厂商具备400G 光模块大批量供货能力，导致毛利率显著高于100G光模块。随着海外数通市场400G 需求逐渐占据主导地位，我们预计公司毛利率有望持续改善。根据业绩预告，公司2021 全年毛利率较2020 年度有所提升。净利润方面，根据业绩预告计算，预计2021Q4实现归母净利润2.4~3.8 亿元，环比增长9.59%~73.52%，相比Q3 显著恢复； 2021Q4 实现扣非净利润1.59~2.79 亿元， 环比增长-21.67%~37.44%。

    预计头部云厂商资本开支将在2022 年进入扩张周期，公司作为全球数通光模块龙头有望持续受益。受全球流量的增长驱动，国内外数据中心客户持续加大资本开支投入、加快 400G 和 200G 等高端光模块的部署，公司订单需求旺盛，公司正全面部署生产资源、积极做好供应链管理，以最大程度满足客户的订单需求。根据 Dell'Oro Group 预测，2022 年全球数据中心资本支出将同比增长 17%，预计前4 大云服务提供商亚马逊，谷歌，Meta 和微软的数据中心资本支出将超过 200亿美元。根据Meta 三季度业绩发布会，公司2021 年预计资本支出约为190 亿美元，2022 年预计资本支出将在290-340 亿美元之间，同比增长50%-70%，主要投资于数据中心、服务器、网络基础设施和办公设施。当前大型数据中心驱动200G/400G高速光模块的需求迅速释放，元宇宙的发展将带动云计算和大数据需求的进一步增加，这将进一步推动光模块市场向高速、高端光模块迈进，公司作为全球数通光模块龙头有望持续受益。

    定增落地进一步扩大产能，赋能高端光模块加速增长。根据2021 年10 月披露的向特定对象发行股票发行情况报告书，公司募资26.99 亿元，用于苏州旭创光模块业务总部暨研发中心建设项目、苏州旭创高端光模块生产基地项目、铜陵旭创高端光模块生产基地项目、成都储翰生产基地技术改造项目、补充流动资金及偿还银行贷款。根据非公开发行股票注册稿，本次项目建设期为 3 年，项目达产后，公司每年将新增 175 万只高端光模块及 920 万只接入网用高端光电器件的产能，其中高端光模块的产能相比 2020 年度预计增幅为 14.42%，接入网用高端光电器件的产能相比 2020 年全年产能预计增幅为 31.73%，公司在高端光模块的先发优势将进一步巩固，市场竞争力持续增强。

    投资建议：公司光模块产能持续扩大，同时加强相干模块及 800G模块研发能力。随着数据中心网络搭建不断加速，公司作为全球数通光模块龙头企业市场份额有望进一步上升。我们预计公司 2021/22/23年收入为80.45/100.16/121.44 亿元；预计净利润8.84/12.49/14.96亿元，EPS 1.11/1.56/1.87。给予 2022 年 30 倍 PE，对应目标价46.8 元。维持“买入-A”投资评级。

    风险提示：海外需求不及预期、市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险、扩产进程不及预期