2021 年全年业绩前低后高，四季度恢复显著。公司发布2021 年年度业绩预告，2021 年公司归母净利润8-9.4 亿元，同比增加-7.57%-8.61%，扣除非经常性损益后的净利润为6.7-7.9 亿元，同比增加-12.35%-3.35%。2021年单四季度净利润达2.4-3.8 亿元，较三季度有明显提升，按中值估计环比增长42%，同比增长17%。2021 年四季度业绩出现明显恢复，主要受益于北美数通侧需求持续提升以及公司市场份额持续高企。

    　　激励等费用对业绩产生一定影响。公司实施的第二期限制性股票激励计划产生的股权激励产生了较多的费用，2021 年全年激励费用约1.1 亿元以上，对当期利润造成一定影响，预计在2022 年会有明显收窄。同时公司积极布局400G、800G 等高端光模块，研发费用有所增加，一定程度上影响了利润增速。

    　　海外数通高景气叠加国内数字经济定调，光模块市场持续高景气。随着脸书等互联网巨头进军元宇宙，海外数通侧资本开支也有望迎来新的上修拐点，Facebook 对与2022 年的Capex 已上修到290-340 亿美金。同时数字经济定调后，后续流量大幅增长是确定性方向，光模块等对于流量配套的基础设施扩容是刚性需求，在未来3 到5 年具有高确定性。随着后续400G 持续放量，以及200G 和800G 的快速部署，结合国内电信侧光模块进一步回暖，光模块行业有望持续高景气。

    　　研发投入持续增加，定增打开增长空间。公司2021 年前三季度研发费用为3.52 亿元，同比增长20.52%，Q3 单季度1.25 亿元，较Q2 单季度环比上涨15.78%。同时，公司计划定增不超过27 亿元用于400G 高端光模块的投产和800G 高端光模块的研发投资产。在持续的高研发投入与定增资金的支持下，公司有望进一步完善400G 与800G 光模块的生产能力，进一步完善完善的技术平台和产品线，形成了从芯片封装、光电组件和光模块完整的产业链，提升行业地位和业绩水平。

    　　投资建议：我们认为，随着公司持续研发投入与定增产能释放，公司业绩有望持续稳健增长。我们预计公司2021-2023 年归母净利润为8.8/12.1/14.7亿元，YoY2.1%/37.3%/21.3%，对应EPS1.10/1.52/1.84 亿元。对应2022年PE 24 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：海外数通需求不及预期，市场竞争加剧。