前三季度营收微增，看好公司长期发展

    公司Q1-Q3 实现营收53.22 亿元（YoY+2.25%），实现归母净利润5.60 亿元（YoY-6.63%），Q3 单季度实现营收20.24 亿元（YoY+3.27%），实现归母净利润2.19 亿元（YoY-6.58%），前三季度利润下滑系公司持续加大研发投入及实施第二期限制性股票激励计划，报告期内股权激励费用对净利润的负向影响较去年同期相比增加约5000 万元，增幅约150%。我们认为下半年国内5G 建设将会提速，叠加国内外云厂商资本开支维持高位，我们维持预计公司21~23 年EPS 分别为1.49/1.96/2.49 元，21 年可比公司Wind 一致预期均值PE29.95x，考虑到公司光模块龙头地位，我们给予21年目标PE33x，对应目标价49.17 元，维持“买入”评级。

    定增落地，提升公司产品研发与交付能力

    10 月22 日，公司发布向特定对象发行股票发行情况报告书，拟募集不超过27.0 亿元，用于苏州旭创光模块业务总部暨研发中心建设项目、苏州旭创高端光模块生产基地项目、铜陵旭创高端光模块生产基地项目、成都储翰生产基地技术改造项目以及补充流动资金及偿还银行贷款，本次发行最终价格为31 元/股，发行价格与发行期首日前20 个交易日均价的比率为86.79%，最终发行对象包括中移投资、苏州工业园区产业投资基金、广东恒健等优质产投方入股。我们认为此次定增项目将提升公司产品研发与交付能力，进一步巩固龙头地位。

    技术实力领先，携最新相干方案亮相光博会

    Q1-Q3 公司研发投入3.52 亿，同比增加20.5%，高研发投入将推动公司持续技术领先：公司参加23 届中国国际光电博览会（CIOE2021），联合新华三H3C 现场演示400G ZR/OpenZR+相干光模块IPoverDWDM 解决方案，该方案下的测试传输实验在H3C 交换机12500R 及传输设备上使用最新400G 光模块，实现了相干光模块的互通性操作，使交换机直接发射彩光，对降低数据中心互联的网络复杂性、能耗和成本具有重要意义。单载波400GZR QSFO-DD DCO 相干光模块荣获“中国光电博览奖”银奖。

    目标价49.17 元，维持“买入”评级

    我们维持此前盈利预测，预计公司21~23 年EPS 分别为1.49 /1.96/2.49 元，公司为全球光模块龙头，规模优势+产品布局全面，我们给予21 年目标PE33x，对应目标价49.17 元，维持“买入”评级。

    风险提示：100G 数通市场竞争加剧；海外400G 光模块需求不及预期；800G及相干光模块研发及市场拓展不及预期。