10 月26 日,中际旭创发布2021 年三季报,2021 年第三季度,公司实现营业收入20.24 亿元,同比增长3.27%,实现归母净利润2.19 亿元,同比下降6.58%,实现扣非归母净利润2.03 亿元,同比增长9.85%。
核心观点
海外高端产品需求保持良好,国内市场实现好转。受全球流量的增长驱动,国内外数据中心持续加大资本开支投入并加快以400G/200G为代表的高端光模块部署。公司作为头部供应商在400G 等高端产品上的出货量持续增长,400G 产品已占据首要销售比重。配合国内5G 基站下半年较多的开工量,国内市场光模块出货量也有所增长。多方作用,公司第三季度营收在同比和环比上都保持持续增长。
研发投入持续扩大,拓宽高端产品系列。公司持续加大对新技术、新产品的研发投入,截至9 月底,研发支出3.52 亿元,相较去年同期相比有所增加。
研发费用的增加以及公司实施第二期限制性股票激励计划二者共同作用,使得公司前三季度归母净利润同比下降,但持续的研发投入进一步拓宽了公司高端产品系列范围,有助于未来继续提高产品质量和附加值,为公司长远发展打下基础。
定增项目落地,拓宽公司中长期的成长空间。10 月23 日,公司发布定增发行情况书,最终募集总金额26.99 亿元,主要用于光模块、光器件等产品的研发与生产。募投项目达产后,旭创每年将新增175 万只高端光模块及920万只接入网高端光电器件的生产能力,相比2020 年,高端光模块产能预计将增幅14.42%,接入网用高端光电器件产能预计将增幅31.73%,由此进一步助力公司打开中长期的成长空间。
财务预测与投资建议
考虑到国内市场需求的递延影响,我们预测公司21-23 年的EPS 分别为1.41/1.76/2.03 元(原EPS 预测值为1.43/1.78/2.05 元)。采用相对估值法,可比公司当前调整后的2021 年平均市盈率为29 倍,对应2021 年目标价40.89 元,维持“买入”评级。
风险提示
云厂商资本支出不及预期;中美贸易摩擦加剧;新产品研发销售进程不及预期;产能建设进度不及预期;