投资要点

    　　事件：10 月25 日，中际旭创发布2021 年Q3 业绩报告，2021 年前三季度公司实现营业收入53.22 亿元，同比上升2.25%，实现归母净利润5.60亿元，同比下降6.63%。其中，Q3 单季度公司实现营业收入20.24 亿元，同比上升3.27%，实现归母净利润2.19 亿元，同比下降6.58%，业绩符合我们预期。

    　　业绩增速趋稳，净利润以短期小幅下降：2021 年前三季度公司实现营收53.22 亿元，同比上升2.25%，Q3 单季度实现营收20.24 亿元，同比上升3.27%，较Q2 单季度环比上升10.84%，主要原因是“400G 光通信模块扩产项目”结项后，400G 等高端产品产能提升，产品出货量持续增长并成为主要销售额来源。公司前三季度实现净利润5.60 亿元，较2020 年同期下降6.63%，主要原因为公司实施的第二期限制性股票激励计划产生的股权激励费用较去年同期增加150%，且研发费用同比有所增加等。目前公司在高端光模块领域仍处于领先地位且持续加强产品迭代，长期成长空间较为广阔。

    　　研发投入持续扩大，新产品和技术的价值量增加：公司2021 年前三季度研发费用为3.52 亿元，同比增长20.52%，Q3 单季度1.25 亿元，较Q2 单季度环比上涨15.78%。公司建了完善的技术平台和产品线，形成了从芯片封装、光电组件和光模块完整的产业链。在未来光模块技术趋于小型化、低成本、低功耗、远距离、高带宽的背景下，公司通过对现有技术的改进和突破，目前已经完成对800G 光模块的预研和新品发布，其自主开发的高速光通讯模块产品成功进入国内外一流客户。

    　　高端光模块市场空间值得期待，公司相应布局跟进展开：北美云商资本开支投入的持续扩大、数据中心数量的稳定增长、5G 网络的高速发展为光模块行业带来的景气度居高不下，全球数据流量提升趋势下，800G及以上高速光模块有望进一步迭代从而提升行业市场空间。公司计划定增不超过27 亿元用于400G 高端光模块的投产和800G 高端光模块的研发投资产，在光模块技术不断迭代趋势下，公司有望掌握更多的产品增值环节，实现行业地位进一步提升。

    　　盈利预测与投资评级：由于行业竞争格局变化，成本端压力上行等因素，我们将公司2021-2023 年EPS 预测从1.51/1.81/2.06 元下调至1.32/1.51/1.72 元，当前市值对应2021-2023 年PE 为26/23/20 倍，由于下游需求逐步向好，公司在高端市场仍保持领先地位，维持“买入”评级。

    　　风险提示：高端光模块需求不达预期的风险；光模块市场竞争加剧的风险。