事件描述

    　　10 月25 号，公司发布2021 年三季报业绩，前三季度实现营收53.22 亿元，同比增长2.3%；归母净利润5.6 亿元，同比下滑6.6%；扣非净利润5.11 亿元，同比下滑1.7%。

    　　事件评论

    　　Q3 营收及业绩环比增长，22 年数通市场展望乐观：进入21Q3 海外数通市场需求保持强劲，200G、400G、100G DR1 等高端模块需求持续向好；国内数通市场需求逐步回暖，电信市场需求也有所修复。单Q3 公司实现营收20.24 亿元，同比增长3.3%，环比增长10.9%；归母净利润2.19 亿元，同比下滑6.6%，环比增长5.6%；扣非净利润2.03 亿元，同比增长9.8%，环比增长2.3%。展望22 年，国内外数通200G 模块有望迎来大规模爆发，公司作为核心供应商有望深度受益。数通800G 模块或开启规模采购，公司认证进度领先有望率先出货。

    　　结构优化驱动毛利率改善，费用率同比持平：单Q3 毛利率为24.5%，同比增长0.2pct，环比增长0.7pct，主要来自产品结构的优化。费用率同比相对持平，销售、管理、研发及财务费用率分别同比变化-1.3pct/0.2pct/0.2pct/0.9pct，公司研发投入多聚焦一些前沿方向，跟随产业发展趋势，以及挖掘新市场。

    　　定增落地助力扩产，积极挖掘新市场：近期公司定增发行落地，本次发行最终价格为31 元/股，其中产业投资者包括中移投资（投资约5 亿元）、广东恒健（子公司联合投资约7 亿元）。此次定增方案计划扩充约175 万只高端模块产能，将显著强化公司交付能力。公司继续从垂直和水平维度挖掘新市场：1）有线接入网，布局10G PON 市场；2）800G 数通产品已向客户送样测试，业内进度领先；3）硅光芯片在功耗、良率、工艺方面持续优化；4）相干领域自研核心器件，100G 和200G相干模块逐步上量，400G ZR 小批量供货；光博会期间联合新华三共同推出了400G ZR /Open ZR+ 相干光模块IP over DWDM 解决方案。

    　　盈利预测及投资建议：21Q3 海外数通200G、400G、100G DR1 需求持续向好，国内市场有所修复，公司营收及业绩实现环比增长；22 年数通市场展望乐观，定增落地助力扩产把握市场机遇。Q3 结构优化驱动毛利率改善，费用率同比持平。

    　　预计公司2021-2023 年归母净利润为9.13 亿元、12.05 亿元、14.51 亿元，对应同比增速5%、32%、20%，对应PE 26 倍、19 倍、16 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 海外数通市场竞争加剧；

    　　2. 新市场挖掘进展不及预期。