业绩简评

    　　10 月25 日晚公司发布三季报，前三季度实现营收53.22 亿元，同比增长2.25%， 同比19 年增长62.07%；归母净利润5.60 亿元， 同比下降6.63%，同比19 年增长56.50%。

    　　经营分析

    　　三季度业绩环比持续增长，持续强化研发创新。3Q21 营收20.24 亿元，Y/Y 3.27%，Q/Q 10.84%；3Q21 归母净利润2.19 亿元，Y/Y -6.58%，Q/Q5.29%，实现业绩环比增长。公司重视研发实力建设，研发费用3.52 亿元，Y/Y 20.52%，研发费用率6.62%，同比增长1 PP。报告期内联合新华三H3C 发布400G ZR/OpenZR+相干光模块IPoverDWDM 解决方案，降低数据中心成本能耗；完成800G 光模块新产品发布，并有望在2022 年初实现量产。利润下降主要因汇率影响收入；股权激励费用负向影响净利润5000万元，增幅150%；以及持续加大研发投入，拓宽高端产品系列范围。

    　　数通市场需求旺盛，在建工程蓄力增长新动能。海内外云厂商加速数据中心投资建设。海外五大云厂商21Q2 资本开支超300 亿美元， 同比增长47.70%。数据中心的建设及升级将为光模块市场带来强劲需求，公司400G高端产品出货量持续增长，已占据首要销售比重。报告期内在建工程金额1.79 亿元，同比增长261.71%，主要为设备采购预付款，显示公司全面投入生产资源以满足客户订单需求。我们判断未来随着产品结构优化、供应链管理提升，今年Q4 开始利润释放增加。

    　　定增获批，中移资本入股有望协同提升市场地位。10 月22 日中国移动投资公司成功参与定向增发（交易完成后将持有2.01%股份），本次定增将募集约27 亿元，扣除发行费用后用于总部研发中心建设、高端光模块生产基地项目、成都储瀚生产基地改造、补充流动资金。投产后将提升高端光模块产量，协同中国移动加快5G 网络、数据中心、人工智能及工业互联网等新型基础设施建设，进一步提升公司市场地位，预计未来数通业务增速20%+。

    　　盈利调整与投资建议

    　　我们根据三季报调整盈利预测，调低产品单价，增加在建工程与固定资产，预计未来三年营收84.74（-20.3%）/102.14（-18.8%）/121.70 亿元，归母净利润8.77（-28.1%）/11.68（-18.6%）/14.22 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　中美贸易摩擦升级；竞争加剧价格下跌超预期；新产品研发不及预期。