中际旭创发布2021 年半年报，2021 年上半年，公司实现营业收入32.98 亿元，同比增长1.64 亿元，实现归母净利润3.41 亿元，同比下降6.66%，实现扣非归母净利润3.08 亿元，同比下降8.11%。

    　　核心观点

    　　海外高端产品需求整体良好，国内市场需求上半年有所疲软下半年有望复苏。海外市场方面，由于云巨头加大资本支出投入并加快以200G/400G 为代表的高端光模块部署，公司作为头部供应商在200G/400G 等高端产品上的出货量保持持续增长，销售占比相较去年同期迎来明显提升。但是国内方面，上半年5G 和数通市场的需求相对疲软。两相作用，公司上半年营收小幅增长。随运营商集采陆续完成，下半年5G 建设加速，我们预计国内市场的需求将得到恢复。

    　　前期建设项目顺利结项，高端光模块产能迎来持续增长。安徽铜陵光模块产业园建设项目和400G 光通信模块扩产项目进展顺利，已于今年7 月结项，项目建成后，400G 等高端产品的产能得到了显著提升，进一步巩固了公司在高端光模块领域的领先地位。

    　　定增项目获批，拓宽公司中长期的成长空间。近日，公司的定增项目正式获批，公司拟募集总金额不超过26.99 亿元，募投项目达产后，旭创每年将新增175 万只高端光模块及920 万只接入网高端光电器件的生产能力，相比2020 年，高端光模块产能预计将增幅14.42%，接入网用高端光电器件产能预计将增幅31.73%，由此进一步助力公司打开中长期的成长空间。

    　　财务预测与投资建议

    　　结合中报业绩及光模块市场增速整体略低于预期，我们略下调盈利预测，预测公司21-23 年的EPS分别为1.43/1.78/2.05 元（原预测值为1.47/1.93/2.27元），采用可比公司法进行估值，可比公司当前调整后的2021 年平均市盈率均值为31 倍，对应2021 年目标价44.33 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　云厂商资本支出不及预期；中美贸易摩擦加剧；新产品研发销售进程不及预期；产能建设进度不及预期