1H 业绩符合预期，看好公司长期发展

    　　公司1H 实现营收32.98 亿元（YoY+1.64%），实现归母净利润3.41 亿元（YoY-6.66%），半年业绩基本符合业绩预告（预告同期归母净利下降1.41%- 9.62%），1H 业绩下滑主要系第二期限制性股票激励计划导致股权激励费用增加，以及研发费用同比增长所致（本期2.28 亿，去年同期1.76 亿）。

    　　我们认为下半年国内5G 建设将会提速，国内外云厂商资本开支维持高位，预计公司21~23 年EPS 分别为1.49/1.96/2.49 元，21 年可比公司Wind 一致预期均值PE33.93x，我们给予21 年目标PE33x，对应目标价49.17 元，维持“买入”评级。

    　　加快对400G 和200G 等高端产品的部署

    　　受到全球流量的增长驱动，截至2021 年Q2 海外四大云巨头厂商Amazon、Facebook、Microsoft 和Google 资本开支合计超300 亿美元，同比涨幅近50%，环比涨幅超10%，这给数据中心产业链上的光模块产业带来明朗的市场机遇。公司加快对400G 和200G 等高端产品的部署，募集资金建设项目“安徽铜陵光模块产业园建设项目”以及“400G 光通信模块扩产项目”

    　　进展顺利，并于2021 年7 月结项，进一步提升公司高端光模块产品产能。

    　　我们预计受益云厂商资本开支高增长，公司销售收入下半年将继续增长，高端产品占比提升也将改善全年盈利水平。

    　　加大研发投入，技术实力领先

    　　1H21 公司研发投入2.40 亿，同比增加33.2%，我们认为研发投入尽管短期增加了费用方面的负担，但长期来看将推动公司持续技术领先，并有利于市场开拓。2021 年2 月，公司研发的200G/400G CFP2 DCO 相干光模块荣获讯石英雄榜“2020 年度光通信最具竞争力产品”。截至报告期末，公司累计获得国外授权专利22 项，国内专利126 项，其中发明69 项，我们认为领先的研发与创新能力促进了产品的高性价比和公司的持续稳定发展。

    　　产品组合日渐丰富，打造公司第二成长曲线

    　　公司通过并购储翰科技67.19%股权，完善电信市场产品布局，我们认为公司日渐丰富的产品组合有望打造公司第二成长曲线。我们维持此前盈利预测，预计公司21~23 年EPS 分别为1.49 /1.96/2.49 元，公司为全球光模块龙头，规模优势+产品布局全面，我们给予21 年目标PE33x，对应目标价49.17 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：100G 数通市场竞争加剧；海外400G 光模块需求不及预期；800G及相干光模块研发及市场拓展不及预期。