投资要点

    　　事件：4 月26 日，公司发布2020 年年报和2021 年一季报。2020 年，公司实现营业收入70.50 亿元，同比增长48.17%，归母净利润8.65 亿元，同比增长68.55%。2021 年一季度，公司实现营收14.72 亿元，同比增长10.98%，归母净利润1.33 亿元，同比下降13.40%。

    　　点评：1、季度需求波动致一季度业绩承压，二季度有望显著回暖：2020年，5G 和数通400G 双轮驱动，100G 需求量好于预期，营收和业绩实现双高增，超出业绩预告区间中值和业绩快报披露值，经营环比向上趋势延续到2020Q3，2020Q4 受制于5G 需求放缓，收入环比有所下滑，毛利率在400G 良率改善和收入占比快速提升驱动下，整体处于向上趋势。

    　　2021Q1，公司收入同比略微增长，毛利率有所提升，股权激励费用和研发费用增长拖累公司业绩。海外云厂商需求季度性波动，100G CWDM4需求量环比下滑，400G 需求量环比基本持平，200G 尚未大规模起量，国内云厂商和5G 需求均偏淡，叠加一季度主要产品执行新一年的降价，收入环比下滑，同比略微增长；在400G 放量和良率提升驱动下，公司毛利率同比提升0.17pct，产品结构不断改善；费用方面，公司一期和二期股权激励费用合计较去年同期增长1,594.25 万元，另外，公司大力布局Co-Package、400G/800G 硅光芯片和模块、相干光模块等高端技术领域，建立旭创技术研究院，引入顶尖技术人才，2021Q1 研发投入约1.20 亿元，同比增长约3200 万，同比增速36.27%。

    　　风险提示：1、海外云服务商资本开支放缓；2、5G 高端产品出货不及预期。