业绩简评

    2021 年2 月26 日晚，公司发布2020 年业绩快报，实现营业收入70.53 亿元，同比增长48.25%；归母净利润8.49 亿元，同比增长65.40%；扣非归母净利润7.50 亿元，同比增长74.72%，总体业绩符合预期。

    经营分析

    受益于行业景气度与产品结构优化，营收与盈利同时放量。公司Q4 单季度实现营收18.48 亿元，同比增长25.4%；净利润2.45 亿元，同比增长57.2%，环比增长2.76%。主要受益于全球数通市场高景气，全球流量增长、海内外云厂商资本开支增加、光模块出货量持续提升。同时，国内5G网络建设加快带动公司电信产品增长，以及储翰科技并表。400G 等高速率数通光模块产品出货增加、比重提升，我们判断公司产品结构优化、良率提升、快速交付，从而降低成本与费用，提升总体盈利能力，总体经营稳健。

    公司专注新产品研发，快速量产与高质量交付赢得全球领先市场份额。公司高速率光模块研发进展领先，于2020 年底欧洲光纤通信展中宣布推出业界首个800G 可插拔OSFP 和QSFP-DD800 系列光模块，预计今年上半年进行送样评估，Q4 或2021 年Q1 实现量产。200G/400G CFP2 DCO 相干光模块荣获“2020 年度光通信最具竞争力产品”奖项。公司生产规模与供货能力强，赢得客户认可，16 年至18 年市场份额提升显著，第三方机构LightCounting 预测20 年公司市场份额全球第一。此外，公司通过收购储翰科技切入电信市场，补全战略地图，有利于抓住5G 建网机会。

    全球数据中心需求强劲，建议关注海外大客户订单节奏。受益于全球流量增长与高速率光模块产品迭代，北美市场份额强劲，看好公司作为光模块龙头在数通市场的布局。海内外云厂商资本开支上行，预计今年Q2 与Q3 公司数通光模块出货量将获得持续提升。

    盈利调整与投资建议

    我们根据业绩快报调低20 年收入预测（-4%），调高毛利率（1.2 PP）与投资收益，调高财务费用与所得税费用。调整后预计公司20-22 年归母净利润为8.49/12.25（-5.8%）/14.46（-9.6%）亿元，EPS 为1.19/1.72（-5.5%）/2.03（-9.4%）元，对应PE 为40/28/24 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    中美贸易摩擦升级；竞争加剧价格下跌超预期；新产品研发不及预期。