事件

    2016 年3 月28 日,慈星股份发布2015 年年报,公司2015 年实现营业收入7.49亿元,同比下滑1.83%;2015 年净利润1.02 亿元,实现扭亏为盈,公司利润下滑的局面得到改善,业绩出现向上的拐点。

    2015 年电脑横机业务下滑幅度收窄,2016 年将有所回升

    2015 年电脑横机收入5.73 亿元,同比下滑13.33%,电脑横机需求疲弱+公司积极拓展新业务,两方面的因素导致电脑横机在公司收入中的占比下降,2015年横机收入占比为76.52%,相比2014 年下降了10 个百分点。从2016 年Q1的情况来看,在海外市场的带动下,电脑横机需求出现回暖的迹象,尤其是在孟加拉市场,我们判断,公司收入拐点将会在2016 年出现,今年一季度公司收入将实现个位数增长。

    在传统针织机械业务中,鞋面机产品高增长,表现亮眼。公司上市后积极开发新型针织机械产品,在公司研发的一系列产品中,鞋面机是最先放量的品类,2015 年鞋面机贡献收入5558 万元,同比增长46.68%,鞋面机业务占公司年收入的7.41%,在收入中的占比提升2.5 个百分点。

    机器人业务占比首次超过10%,同时毛利率大幅提升

    公司2013 年进入机器人行业,2014 年公司机器人业务收入仅257 万元,而到2015 年,公司机器人业务收入实现8013 万元,在公司收入中的占比首次超过10%。同时,机器人业务毛利率大幅提升,2015 年机器人业务毛利率为18.58%,较上年同期提升15 个百分点,我们预计,机器人业务将在2016 年贡献利润。此外,公司服务机器人产品发布在即,公司智能化未来可期。公司成立的开心果机器人公司所开发的服务机器人产品:阿U 兔智儿童机器人和阿U 幻境即将推出,并且在今年实现销售,公司的儿童机器人产品是基于阿U 的明星IP,以及公司投资的盛开互动公司的人工智能技术,这款产品是公司进军服务机器人领域的一个开端,公司未来将会在服务机器人领域继续发力。

    公司账面现金17 亿,不排除外延并购的可能

    目前公司拥有17 个多亿的现金,公司的资产负债率不到10%,从2013 年公司谋求转型开始,公司的外延并购之路一直在延续,预计未来我们将看到公司在新兴产业上有更多的并购落地。

    盈利预测及估值

    预计公司2016-2018 年归母净利润分别为1.77 亿、2.11 亿、2.20 亿,2016-2018年EPS 分比为0.22 元、0.26 元、0.28 元,对应2016-2018 年PE 分别为64X、54X、51X。公司转型卓有成效,目前公司账面现金充足,看好公司未来继续在新兴产业进行拓展,继续给予“增持”评级。