编织鞋面跑鞋横空出世,推广节奏加速

    Nike 和Adidas 于2012 年推出新型编织运动鞋面,是颠覆鞋面制造理念的革命性技术:轻薄透气、合脚、可定制,同时生产过程环保省料,自动化程度高。Flyknit 不是一季流行款,可通过与不同类型鞋底结合形成多系列。上市一年以来,Nike 每季递进推出新系列,目前已形成四大系列,63 个颜色款型,价格呈现梯度层次。同时,Nike 不遗余力通过专利官司限制Adidas 的Primeknit。占全球运动鞋市场半壁江山的两大领导品牌在该技术上争夺激烈。

    两大领导品牌推动下,两百亿鞋面横机市场待发

    电脑针织横机原主要应用于毛衫生产,而编织鞋面风潮为横机开启新空间。全球运动鞋年销量达80 亿双,以轻薄为特点的跑步鞋占比约30%,若未来50%跑步鞋采用编织方式,将开启鞋面横机市场约240 亿元。长期,编织鞋面独特的纹理外观亦有进入休闲鞋市场的潜力。

    慈星设备性价比突出,一旦产业链工艺成熟将成国产鞋面主角

    鞋类终端定价往往是出厂价的3~10 倍,主要是由于渠道成本或品牌溢价。国产品牌商出厂价仅75~100 元/双,生产成本48~55 元,因而制鞋代工厂对成本颇为敏感。Stoll 设备单价是慈星的3~4 倍,其折旧占运动鞋生产成本高达15%,而慈星横机性价比突出,可大幅降低折旧成本。

    编织鞋面颠覆了整套生产工艺,不仅编织环节需用新设备,其他工艺环节也随之发生巨大改变。目前慈星已基本解决编织环节,但整体技术突破仍需等待纱线开发、后道工序处理等配套工艺成熟。我们相信“中国制造”的实力,突破目前NIKE 及其同盟所垄断的编织鞋面技术的概率颇大。

    风险提示

    1)鞋面制造工艺整体何时突破存不确定性,尽管产业链同仁正齐心努力;2)国产化后编织鞋面较传统鞋面的经济性如何?这将影响该品类的市场定位和最终市场容量;3)普通消费者对新鞋面的接受度有待观察,目前正面评价多来自运动时尚爱好者;4)主业毛衫横机竞争激烈,毛利率仍有可能走低

    二次成长机遇已现,静待东风,给予“谨慎推荐”评级

    主业企稳复苏态势明朗,新产品值得关注;货币资金20 亿亦有挖掘潜力。预计13~15 年EPS 0.45/0.63/0.87 元,同比增长-5%/39%/39%。考虑新产品的研发推广速度有一定不确定性,暂维持“谨慎推荐”评级