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裕兴股份(300305)机构评级研报股票分析报告

 
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裕兴股份(300305):背材基膜细分行业领先 继续扩建5亿平米功能聚脂薄膜

http://www.chaguwang.cn  机构:海通证券股份有限公司  2021-06-27  查股网机构评级研报

  公司背板基膜行业领先,2020 年归母净利润实现快速增长。公司主营业务为中厚型特种功能聚酯薄膜的研发、生产和销售,产品具备优异的尺寸稳定性能、绝缘性能、耐热性能、耐候性能和光学性能等,被广泛应用于新能源、电子通讯、电气绝缘等工业领域。2020 年公司实现聚酯薄膜销量9.79 万吨,同比增长27.01%,总营收10 亿元,同比增长14.37%,净利润1.56 亿元,同比增长65.52%。

      受益光伏等行业快速发展,聚酯薄膜市场持续扩张。聚酯薄膜下游产业主要包括太阳能电池、光电显示、电子电机、纺织机械等领域。光伏行业,根据公司2020 年年报,《中国光伏产业发展路线图(2020 年版)》预计国内“十四五”期间年均新增装机量在70-90 GW 之间。据中国光伏行业协会的公开数据,预计全球新增装机量保守估计将由2021 年的150 GW 增长到2025 年的270 GW,对应需要的功能PET 薄膜为6.02 亿平米和8.91 亿平米。我们认为光伏等行业的高速发展将带动聚酯薄膜需求量的持续扩张。

      产能扩张助力公司紧抓行业发展机遇。公司六、七号生产线已于2020 年第三季度竣工投产;年产5 亿平米高端功能聚酯薄膜厂房及生产线已于2021年3 月开工建设,预计建设周期24 个月,建成后又将增加75000 吨聚酯薄膜产能,预计将带来年1.45 亿元的净利润。另外,公司重视下游光伏背板主流尺寸的变化,166 mm 主流尺寸将被182 mm 及210 mm 替代,后两者2020年市场份额约4.5%,公司预计2021 年将达近50%,公司将适应性调整工艺。

      盈利预测与投资评级。我们预测公司2021-2023 年归母净利润为2.46 亿元、2.89 亿元、3.52 亿元,EPS 为0.85 元、1.00 元、1.22 元。参考同行业公司,我们认为合理估值为2021 年PE 20-23 倍,价值区间为17.00-19.55 元,首次覆盖给予优于大市评级。

      风险提示。产品价格下跌风险;市场竞争加剧风险;新产能投产进度不及预期。

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