事项:裕兴股份公布2012 年半年报,公司实现营业收入2.32 亿元,同比下降2.88%;营业利润0.64 亿元,同比增长2.12%;实现归属于母公司净利润0.77亿元,同比增长44.20%,实现EPS 为1.10 元。
平安观点:
公司2012 年上半年光学聚酯薄膜销量高速增长
2012年上半年公司实现产品销量同比增长24.01%;营业总收入同比下降2.88%;
主营产品综合毛利率同比提升1.91%;营业利润同比增长2.12%;由于去年同期销售基数低,公司光学聚酯薄膜销量同比增长近四倍;太阳能背材基膜品种形成系列化,销量同比增长超过30%,公司与重点客户的合作得到进一步深化。
公司2012 年2 季度营业收入与营业利润同比小幅提升
2012 年2 季度实现营业收入1.21 亿元,营业利润0.33 亿元,归属于母公司净利润为0.50 亿元,2 季度营业收入与营业利润较去年同期均有小幅提升,净利润大幅提升主要原因是收到奥地利ISOVOLTA AG 公司业务补偿款300.70 万欧元,计入营业外收入。2012 年2 季度公司综合毛利率为33.37%,仍处于较高水平,高于同行业主要竞争对手。
公司2012 年下半年和2013 年业绩增长主要来自新项目投产:
2012 年3 季度,公司PET 薄膜共三条生产线,累计产能为3.7 万吨,2012 年4 季度1.5 万吨光学级PET 薄膜、1 万吨特种PET 聚酯切片项目将陆续投产,届时,公司PET 薄膜总产能为5.2 万吨,特种PET 切片产能为1 万吨。公司2012 年下半年和2013 年业绩增长主要来自于新项目投产。
盈利预测与投资建议
我们预测公司2012 年~2014 年EPS 分别为1.85 元、2.09 元、2.71 元,目前股价对应于2012~2014 年PE 分别为19、17、13 左右,未来增长较为明确,考虑到目前公司上扩散膜、增量膜等高端光学基膜领域仍未取得突破,我们仍维持公司“推荐”评级。
风险提示:宏观经济下滑、原材料价格波动、市场拓展风险。