主要内容：

    裕兴股份预告1H2012净利润同比增长40-50%。裕兴股份2012年7月5日发布1H2012业绩预告，公司预计实现归属于母公司的净利润为7488-8023万元，同比增40-50%，扣除2247万非经常损益后，净利润同比变动-2%至8%。

    在下游太阳能行业不景气，同业公司净利下滑背景下，公司业绩保持平稳，彰显公司较强竞争力。

    募投项目进展顺利，下半年中高端光学基膜投产在即。公司募投1.5万吨特种聚酯膜项目已于2012年5月投产，未来此线将主要用于生产中高端光学基膜，目前该线正在通过生产光伏背板膜、低端光学基膜等方式进行调试，预计2012下半年中高端光学基膜即可贡献业绩；同时公司超募1.5万吨特种电子膜预计2012年9月投产，预计 2012年底，公司将合计拥有5.2万吨/年特种聚酯膜产能，同比增137%。

    特种聚酯膜领先企业，受益光伏、液晶面板产业转移。特种聚酯膜下游光伏组件、液晶面板等行业逐步转移至国内，增大特种聚酯膜需求，目前国内中高端聚酯膜年进口量20万吨以上，光学基膜90%以上依赖进口。裕兴股份在光伏背板膜、光学基膜、电气绝缘膜等特种聚酯膜领域国内领先，在产业转移和进口替代背景下，公司将从中受益。

    维持公司“买入”评级，目标价43.02元。我们预计裕兴股份2012-2014年EPS分别为1.72元、2.29元、2.75元，三年复合增速为25.44%。相对于公司2012年7月4日35.08元的收盘价，2012-2014年动态PE分别为20、15、13倍，综合考虑公司行业地位及未来几年增长情况，我们维持公司“买入”评级，目标价43.02元，对应2012年25倍动态市盈率。