中厚型特种功能性聚酯薄膜龙头

    公司主要从事中厚型特种功能性聚酯薄膜的研发、生产和销售。公司是国内规模最大的中厚型特种功能性聚酯薄膜生产企业之一。公司能根据市场和客户的不同需求，生产出不同规格、不同型号、不同用途的差异化特种功能性聚酯薄膜产品，目前公司特种功能性聚酯薄膜产品的厚度在50-400μm 之间，是国内唯一一家能生产最大厚度为400μm 的聚酯薄膜生产企业。

    公司盈利能力优异

    最近三年，尽管公司主要原材料成本快速上涨，公司通过产品结构的优化与产品创新，使得公司综合毛利率水平保持稳定上升，2009—2011 年综合毛利率水平分别为24.11%、33.86%和36.16%。2011 年综丝用膜和光学基膜产品的毛利率分别达到57.30%和40.50%。

    IPO 募投项目将打开公司成长空间

    预计募投项目将分别于2012 年后陆续投产，我们预测2012-2014 年公司全面摊薄每股收益为1.62 元、2.01 元和2.21 元，分别同比增长16.72%、23.46%和10.40%。

    定价结论

    我们认为给予公司2012 年预测EPS1.62 元的25-30 倍市盈率较为合理，公司合理估值区间为40.50-48.60 元。综合考虑公司基本面、同行业上市公司的估值以及2011 年下半年以来上市的创业板股票发行价对最新收盘价的平均折扣率27.87％的状况，建议给予一二级市场10％的折扣率，合理的申购价格中枢应当在40.10 元左右，考虑20%的询价区间，建议设定询价区间为36.45-43.74 元。