事件描述

    　　4 月21 日，云意电气发布2015 年年报：公司全年度实现营业收入4.32 亿，同比增长0.19%；归母净利润0.71 亿元，同比下降14.04%；实现EPS 0.35元。其中Q4 单季度实现营业收入1.22 亿元，同比增长3.14%；归母净利润0.19 亿元，同比下降9.44%；实现EPS 0.10 元。同时公司公布2015 年利润分配预案，拟每10 股派发现金红利2.00 元（含税）。公司公布2016年一季报，Q1 单季度实现营业收入1.26 亿元，同比增长12.95%；归母净利润0.25 亿元，同比增长30.54%；实现EPS 0.12 元。

    　　事件评论

    　　行业增速放缓及在建工程转固，导致公司全年业绩平稳，基本符合预期。1）2015 年汽车行业整体需求放缓（同比+4.68%）背景下，公司2015 年营收同比+0.19%，符合预期。2）部分在建工程转固，折旧和运营费用较往年增加，使得公司净利润有所下滑（同比-14.04%）。

    　　一季度业绩改善明显，2016 年值得期待。公司一季度营收同比+12.95%，净利润更是大幅增长30.54%，业绩大幅改善，核心原因在于：1）购置税减半后国内汽车需求回暖；2）公司募投项目产能逐步释放；3）公司加大市场开拓力度，拓宽了国内合资品牌新车市场的供货体系。其中一季度盈利能力提升明显，毛利率同比提升4.64 个百分点至34.55%，可能是受益于客户结构升级及产品结构优化。

    　　公司为国内智能电源控制器龙头，不断加强汽车核心电子业务竞争力，同时积极布局新兴领域。1）公司一直致力于汽车核心电子产品的研发、生产和销售，目前正通过两大举措加强竞争优势：a）主营产品智能升级，优化产品结构，加快进口替代和合资品牌配套进程；b）5.5 亿定增，3.5 亿投入大功率车用二极管项目，扩大大功率车用二极管的生产能力，1.2 亿投入新能源车用电机及控制系统产业化项目，扩大在新能源汽车电子产业的布局。2）公司同时积极布局新领域，与广发证券下属企业成立产业并购基金，一期拟募集1 亿元，通过产业整合与并购重组的方式，投资智能汽车产业链和新能源汽车产业链。

    　　盈利预测与投资建议：预计公司2016-2018 年EPS 为0.45/0.57/0.72元，对应PE：57X、44X、35X，维持买入评级。

    　　风险提示：新车需求进一步放缓，客户开拓不达预期。