报告要点

    事件描述

    云意电气发布2013年业绩快报,公司2013年实现营业收入4.34 亿元,同比增长10.70%,实现归属母公司净利润 0.94 亿元,同比增长 3.29% ,全年 EPS为0.94 元;其中 Q4单季度实现营收1.24 亿元,同比增长 17.22%,归属母公司净利润0.26 亿元,同比增长9.75% ,单季度EPS为0.26 元。

    事件评论

    2013Q4基本符合预期,预计2014年公司经营将稳步增长。公司四季度营收同比增长17.22%,主要得益于国内汽车行业销量的增长带来了业务的提升。而盈利增长没有同步于营收的增长,主要在于公司募投项目以及智能电机及控制器项目的建设之中带来的费用以及部分折旧的影响。2014年随着公司募投项目以及智能电机系统项目的投产贡献业绩,公司业绩将稳步增长。

    一体化战略深化进入关键年,车用大功率二极管业务将逐步外销。作为募投项目之一的车用大功率二极管项目,是公司做专做深智能电源管理控制器的落地项目之一。其意义除降本增效之外,更是公司打造的业务新增长点之一。经过上市之后两年的建设,车用大功率二极管已经完成自配目标,2014年的将逐步实现外销,为公司业绩带来新的增量。

    借助现有研发能力,公司相关多元化成功具有确定性。公司在开发生产现有智能电源管理控制器的过程积聚了强大的研发能力,这种能力为公司相关外延发展提供明显的可能性。近两年公司积探索其他领域的电子控制器,目前汽车微电机控制器项目已经具备产业条件。按照公司计划,微电机及其控制器项目将在14年4 季度量产,成为公司未来发展的又一增量。

    首次覆盖,给予“推荐”评级。预计公司2014-2015 年EPS为1.12 元、1.51 元,对应PE为29.61X、22.02X。

    主要风险:汽车行业销量明显下滑,新项目进展不达预期。