投资要点

    事项:云意电气披露中报:上半年实现营业总收入 2.11 亿元,较上年同期增长7.33% ;归属于上市公司股东的净利润为4953万元,较上年同期增长1.07% 。每股收益0.50 元,每股净资产8.54 元。

    平安观点:

    中报业绩符合预期

    报告期毛利率同比下降1.49 个百分点,估计与零部件企业承受的降价压力有关;但与此同时,公司持续推进精益生产,控制生产成本,提高生产效率,费用率下降1.4 个百分点。因营业外收入同比减少 57.4% ,净利润为 4953万元,较上年同期增长1.07% 。但扣除非经常性损益后的净利润 4636万元,较上年同期增长11.52%,与收入增幅基本相当。

    国内业务增长稳定

    公司主要产品是车用整流器及调节器等汽车电子产品。上半年国内汽车销售1078万辆,同比增长12.34%。公司报告期国内收入1.6 亿元,增长14.3% ,与下游汽车行业总体增速相当。国内汽车市场持续回暖,带动公司原有客户产销量的增长,推动公司销售收入的稳步增加。在国内合资品牌汽车配套市场,公司通过长安福特的认证,并开始向其批量供货,为公司业绩注入新的增长点。但出口业务受欧洲市场萧条拖累,外销收入0.5 亿元,同比下降9.7%。

    募投项目逐步投产增效

    报告期内公司募投项目“车用整流器和调节器扩建项目”及“大功率车用二极管产业化项目”均已投产,实现经济效益389 万元。此外,公司使用超募资金设立江苏云睿汽车电器系统有限公司投资智能电机及控制系统项目。该超募资金使用计划有利于公司延伸产业链,创造新的盈利增长点,对于增强公司的持续盈利能力具有积极意义。

    盈利预测与投资评级

    因国际市场拓展进度低于预期,调整公司2013-2014 年每股收益预测分别为1.04 、1.19 元(原预测为1.40 、1.73 元),考虑到汽车电子的成长空间并参考相关公司估值水平,我们认为公司可以给予15-18 倍动态PE 估值,合理价格为18.7 元。维持“推荐”评级。

    风险提示:1)新产品销量不达预期;2)国际贸易摩擦对公司出口的影响。