报告摘要：

    一、事件概述

    公司发布2012年报：全年实现营业收入3.9亿元，同比增长6.9%；归属上市公司股东净利润0.9亿元，同比增长12.1%；EPS 0.97元，基本符合预期。

    二、分析与判断

    依托核心产品整流器与调节器 业绩稳定增长

    公司业绩增长主要源于：1）核心产品整流器与调节器需求较好，期内整流器实现营收2.1亿元，同比小幅下滑0.6%；调节器营收15.6亿元，同比增长11.4%；2）进口替代效应凸显，产品逐步升级并抢占外资与合资整流器与调节器市场份额，相较于合资或外资企业，公司有成本优势，价格仅为同类产品的40%-50%，技术质量相当；3）出口增长较快，主要源于公司积极开拓海外市场，陆续获得国外重要厂商的认证，逐步进入批量供应期，已有客户订单亦增长。

    具成本优势 进口替代效应凸显

    公司产品进口替代效应凸显，国内市场，基本以OEM市场为主，凭借其成本优势，产品不断由低端向高端进军，抢占外资与合资车用整流器与调节器市场份额，已完成江铃福特全顺、长安铃木等重要客户的产品认证，逐步开始供货；BATE认证工作已完成。但短期，公司新产品与新订单情况短期没有明显突破，国内仍以自主品牌为主，努力进军合资品牌供应体系。

    海外市场营收增长37.7%

    报告期内，公司主营产品海外市场实现营收1.3亿元，同比增长37.7%，在美国、欧洲、及印度、巴西、新加坡等地陆续实现送样验证，并进行批量供货。公司海外市场基本以AM市场为主，国际市场份额逐步提升，并逐步扩大主机配套市场与售后服务市场，我们判断未来出口仍为业绩增长点之一。

    毛利率小幅下滑 未来看新产品储备

    报告期内，公司毛利率为35.7%，较2011年小幅下滑0.33个百分点；其中整流器毛利率34.1%，较2011年小幅提升0.06个百分点；调节器毛利率40.7%，较2011年小幅下滑0.23个百分点。我们判断未来新产品储备（LIN总线调节器、TPMS、马达控制器等），新产品储备盈利能力较现有产品高，毛利率有提升空间。

    三、盈利预测与投资建议

    预估13-14年EPS为1.14与1.36元，对应PE为16与14倍，“谨慎推荐”评级。

    四、风险提示

    订单下滑；主要客户销量下滑