报告摘要：

    一、事件概述

    公司发布2012年业绩快报：2012年实现营业收入3.9亿元，同比增长6.9%；归属上市公司股东净利润0.9亿元，同比增长12.1%；EPS 0.97元，基本符合预期。二、分析与判断

    业绩稳定增长

    公司业绩增长主要源于：1）进口替代效应凸显，产品逐步升级并抢占外资与合资整流器与调节器市场份额。相较于合资或外资企业，公司有成本优势，模具与生产线工装自制率较高，加上设计与人工成本较低，价格仅为同类产品的40%-50%，技术质量相当；2）出口增长较快，主要源于公司积极开拓海外市场，陆续获得国外重要厂商的认证，逐步进入批量供应期，已有客户订单亦增长。

    进口替代效应凸显

    公司产品进口替代效应凸显，国内市场，基本以OEM市场为主，凭借其成本优势，产品不断由低端向高端进军，抢占外资与合资车用整流器与调节器市场份额，已完成江铃福特全顺、长安铃木等重要客户的产品认证，逐步开始供货；BATE认证工作已完成。2011年，产业链垂直整合给公司带来2,000万元左右净利润的成本优势，我们判断这种趋势仍将延续。但短期，公司新产品与新订单情况短期没有明显突破，国内仍以自主品牌为主，努力进军合资品牌供应体系。

    国际市场开拓顺利 出口增长较快

    国外市场，基本以AM市场为主，国际市场份额逐步提升，主要来源于：1）公司积极开拓海外市场，相继通过客户认证进入批量供应，2011年公司白俄罗斯客户BATE完成验证程序，2012年逐步进入批量供应；2）已有客户订单凭借公司产品整流器与调节器品质佳，亦出现一定增长。

    具有新产品储备 毛利率长期有提升空间

    公司新产品储备包括：1）LIN总线调节器，全球仅4家可批量生产，市场目前占比10%，售价是目前产品平均售价的5倍，毛利率超70%；2）TPMS，美国全面强制安装，中国等待相应法规颁布，2015年全球市场容量550亿元，毛利率超50%；3）马达控制器，2015年全球市场容量达2,000亿元，毛利率40%，已经小额量产。由于新产品储备盈利能力均较现有产品高，毛利率长期有提升空间。

    三、盈利预测与投资建议

    预估12-14年EPS分别为0.97、1.10与1.33元，对应PE分别为19、16与13倍，维持“谨慎推荐”评级。