投资要点：

    三季度盈利放缓，因募投项目实施增加费用。公司三季度收入增长9%（上半年增4%），净利增长3%（上半年增10%），净利增速低于收入增速，主要因募投项目实施后，折旧和人工等费用增加较多所致。未来随募投项目逐步贡献收入与利润，公司盈利能力有望稳步恢复。三季度为公司传统淡季，预计四季度收入与利润将加快增长。

    海外市场增长快速；国内市场拖累增长。公司产品进入Bosch、Remy 等国际车用发电机厂商供货体系，出口正在放量，前九月海外市场增长24.5%，加快进军国际市场步伐；但国内市场由于自主品牌低迷，拖累公司整体业绩增长。未来随日系品牌受抵制和“汽车下乡”新政实施，自主品牌销量和市场份额有望恢复，带动公司国内市场收入快速增长。

    若TPMS 对接成功，将大幅拓展公司成长空间。TPMS 可提升汽车安全与节油性能，国内配臵车型快速增加，中低端市场即将爆发。公司TPMS 与整机厂对接结果将在年底确定，若实现配套，预计将在13 年批量供货，16年贡献收入超10 亿，加快公司收入和利润增长。

    我们认为公司传统业务因进口替代与出口放量正处于快速增长期，新业务TPMS 未来发展空间巨大，有望长期保持高增长。我们预计公司12-14 年实现收入4.3、5.4 和8.0 亿元，EPS 为0.95、1.25 和1.84 元，对应PE为17.3、13.1 和8.9 倍，12-14 年净利润复合增速超30%，维持公司12年25 倍估值，6-12 个月目标价25 元，“强烈推荐”评级。

    风险提示：海外市场需求放缓、国内车市再度低迷、TPMS 业务进展不顺