公司是国内车用整流器和调节器龙头，胎压监测系统业务抢占先机。公司产品国内市占率整流器第一，调节器第三；TPMS率先与整车厂技术对接，在未来爆发性市场中抢占先机。自主汽车电子领域的领军者正在崛起。

    市场对公司的误解和低估之一：由于行业需求放缓和公司一季度业绩增长乏力（仅12%），市场认为公司12年全年业绩增长有限。我们的观点：1、由于技术进步，汽车电子刚开始进口替代与出口扩张进程；2、公司近两年进入TADEM、REMY、BOSCH等世界车用发电机厂供货体系，出口正在放量；3、出口目前以欧美售后市场为主，未来有望进入通用、福特全球配套体系；4、国内市场由自主品牌配套向合资品牌过渡，客户结构不断提升。

    我们预计，公司12年全年和未来三年复合增长仍有望取得35%以上增速。

    市场对公司误解和低估之二：市场对TPMS未来爆发的时间和空间存在较大分歧，并对公司在该业务方面的准备和投入认识不足。我们的观点：1、TPMS可提升汽车安全与节油性能，在欧美渐成标配，国内配臵车型快速增加，正向合资品牌A级车和自主品牌渗透，中低端市场即将爆发；2、目前TPMS配臵标准为推荐性，有望在13-14年效法美国实施强制性标准，需求将加速爆发，市场空间最终超200亿；3、公司TPMS正在产品对接，有望13年批量供货，16年贡献收入超10亿，相当于再造一个云意电气。

    我们认为公司传统业务因进口替代与出口放量正处于高速增长期，新业务TPMS未来发展空间巨大，有望保持5年以上高增长。我们预计公司12-14年实现收入5.0、6.7和9.2亿元，EPS为1.17、1.58和2.15元，对应PE为15.1、11.2和8.2倍，12-14年净利润复合增速超35%，给予公司12年25倍估值，目标价30.0元，“强烈推荐”评级。

    风险提示：

    海外市场需求放缓、国内车市再度低迷、TPMS业务进展不顺