询价结论：

    预计公司2011-2013年EPS分别为1.13元，1.47元和1.90元，参考同行业可比公司，我们认为公司2012年合理估值为17-20倍，建议一级市场询价区间为19.21~22.60元。

    主要依据：

    国内领先的车用整流器和调节器生产企业。公司主营业务为车用整流器和调节器等汽车电子产品的研发、生产和销售，主要产品整流器和调节器是汽车动力控制系统中的供电及控制装置的核心部件。2010年，在国内相关产品生产企业中，公司车用整流器销量位居第一，车用调节器位居第三。

    产品供应主机配套市场和售后服务市场。在主机配套市场，公司为汽车厂商和一级配套发电机企业配套，销售模式以直销为主。在售后服务市场，公司销售对象主要为售后发电机制造厂商和经销商等企业。近几年，公司售后销售金额占收入的比重逐步提高，2011年达到47.5%，售后服务市场与汽车保有量有关，周期性弱于整车市场，在整体市场环境出现波动的情况下，售后产品的销售成为公司业绩增长的稳定来源之一。

    未来几年国内市场增速高于国际市场，公司市占率将保持稳定。2011年，中国市场和全球市场车用整流器和调节器容量分别为2869万套和2.03亿套，根据中汽协车用电机电器委员会的预测，2014年国内和国际市场容量将分别达到3973万套和2.41万套，近三年复合增长率分别为11.1%和5.9%，目前公司车用整流器和调节器的国内占有率分别为24.1%和19.1%，未来几年有望维持该水平。

    出口业务迅速增长。公司境外销售增长迅速：1）陆续获得国外重要厂商的认证，并逐步进入批量供应阶段；2）已有境外客户订单数逐年增加，销售金额大幅增长。2011年，公司出口收入占总收入的比重为26.0%，近两年出口收入同比增长率分别为194.9%和31.0%。目前，公司整流器和调节器全球占有率分别为3.7%和3.1%，若国际市场开拓顺利，占有率各提高1个百分点将带来202.5万只和201.6万只的新增销量。

    产业链垂直整合能力强，募投项目解决产能瓶颈。公司具备丰富的精密嵌件注塑件模具设计与开发经验，大功率二极管完全配套自家整流器，关键零部件自制率较高，产业链上下整合能力突出，核心竞争优 势明显。募投项目达产后，整流器和调节器产能将分别达到900万套 和750万套，同时形成1.2亿只大功率二极管和350万只精密嵌件注 塑件的生产能力，为未来几年快速发展奠定基础。

    积极培育新业务，静待收获季节。未来公司将持续打造和提升主营产 品的核心竞争优势，大力发展高端产品，大幅增加高附加值产品比重。

    同时，公司还将大力发展新产品，主要包括胎压监控系统（TPMS）、 马达控制器、永磁式电机电压转换控制器、LIN总线调节器和起停电 机用调节器等新兴产品，未来有望成长为国内顶尖的汽车电子产品综 合供应商。 风险提示：各国政府正加快电动汽车市场培育。由于产品特性，纯电 动汽车生产无需车用整流器、调节器产品，因此，电动汽车行业的发 展进程，对车用整流器和调节器市场存在一定程度的影响。同时提示 原材料价格大幅上涨和宏观经济硬着陆的风险。