投资要点

    事件：公司发布三季报，2024 年前三季度实现营业收入22.1 亿元，同比增长19.4%；归母净利润2.3 亿元，同比增长25.8%；扣非后归母净利润1.6 亿元，同比增长19%，非经常性损益约7000 万元，主要来自政府补助和理财收益； 经营活动现金净流量2.5 亿元，同比增长17%。

    其中，单三季度公司营收8.2 亿元，同比提升17.8%；归母净利润0.8 亿元，同比提升27%；扣非后归母净利润0.68 亿元，同比增长35%。业绩符合预期。

    经营稳健，扣非净利润率提升。前三季度，公司毛利率24.8%，同比下降0.9pct，24 年Q1/Q2/Q3 毛利率分别为24.4%/24.2%/25.8%，环比波动，趋势向好；销售费用、管理费用分别同比-1%、+7%，占比分别变动-0.5pct、-0.6pct；研发投入1.4 亿元，同比增长28%，研发费用率同比提高0.43pct 至6.3%，积极研发投入为持续竞争力打下坚实基础；投资净收益0.52 亿元，主要来自理财产品收益；信用减值损失约1200 万元，同比+313%，系计提应收账款坏账准备所致；最终扣非后归母净利润1.6 亿元，同比增长19%，扣非净利润率7.2%，同比持平。

    MiniLED 电视渗透率高速增长，聚飞光电为多家主力供应商。 Mini LED 背光技术在电视、电竞、显示器领域的渗透率继续加大，公司作为主力供应商已成功导入重点客户的系列新产品。根据洛图科技全渠道零售监测数据，第三季度Mini LED 电视销量实现了470.0%的同比增长。洛图科技进一步预测，2024 年Mini LED 电视的出货总量将突破300 万台大关，相较于2023 年的92 万台，将实现高达231.5%的大幅增长。

    盈利预测及估值

    预计公司2024-2026 年营业收入分别为30.6、36.4、43.6 亿元，分别同比增长22%、19%、20%；归母净利润分别为3.0、3.8、4.8 亿元，分别同比增长29%、27%、27%，对应PE 分别为36、28、22 倍。维持“买入”评级。

    风险提示： MiniLED 背光渗透率不及预期