本报告导读：

    　　公司盈利质量长期领跑同业且正处于上升通道，当前产能储备较充足，未来有望显著受益于Mini LED 背光市场爆发。

    　　投资要点：

    　　首次覆盖，目标价8.4元，空间42%，增持。考虑Mini LED 新市场逐步落地，预计公司2020~2022 年EPS 分别为分别为0.28/0.40/0.47元，参考可比公司估值，给予2020 年30 倍PE，给予目标价8.4 元。

    主营背光业务兼具产品和渠道优势。公司以小尺寸背光LED 封装起家，与大公司中兴通讯渊源深厚，背光LED 封装占营收70%。综合回报率处于上升通道，收入增速和净利率领先行业。技术端，研发人员占比高、专利创收效率业内领先；产品端，高质量、高定制化带来单品高附加值；销售端，多类需求快速响应，增加了客户黏性。

    传统背光增速放缓，Mini LED 打开新市场。从行业看，LED 行业增速放缓，背光封装受其影响。然而从新趋势看，Mini LED 背光显示较于传统背光和OLED 具有诸多优势，外加苹果引领Mini LED 背光潮流，各类Mini 产品技术成熟、成本下降，因此Mini LED 背光爆发在即。Mini LED 背光和显示应用潜在空间巨大，业内公司普遍看好Mini 应用前景，竞相布局。公司作为背光龙头企业，毛利率企稳，市占率正在提升，未来有望率先受益Mini LED 带来的产业升级。

    照明封装市场饱和，小间距和车用领域带来新增长。小间距LED 持续增长，车用LED 国产替代迎来新机遇。聚飞光电研发显示LED 和车用LED 技术多年，并于2019 年底发行可转债进行产能扩充，力图扩大背光LED 影响力以及打开显示LED 和车用LED 领域成长空间。

    风险提示：海外业务因疫情增长放缓；Mini LED 落地进度低于预期。