事件

    　　公司发布2016 三季报。

    　　核心观点

    　　三季度经营创新高：第三季度营收4.0 亿元，同比增长48%，归母净利润0.5亿元，同比增长96%；三季度单季营收和净利润都创下历史新高！净利润增长快于营收的主要原因在于毛利率从3Q15 的23.3%提升至25.9%，反映了LED 行业行业整体景气度的提升。前三季度营收10.5 亿元，同比增长54%，归母净利润1.1 亿元，扣非同比增长45%。

    　　LED 主业持续增长：1）中大尺寸背光LED 器件市场规模达200-300 亿元，当前主要供应商是亿光、首尔半导体、丰田合成等台湾、韩国、日本企业。电视、液晶面板、背光模组都已经实现国产化，LED 器件的国产化将在未来4-5 年迎来高速发展，聚飞是国内背光LED 的封装龙头，有望是这一趋势的最大受益者。2）去年获得丰田合成专利授权，海外客户订单将有收获。3）手机市场空间数倍增长：虹膜、人脸识别红外补光灯，距离红外传感器等促进手机LED 市场需求，iPhone 7 引领4 颗闪光灯大趋势将催生新的增长点。4）公司的LED 器件也正逐步拓展小间距显示屏、汽车显示等新的应用领域。

    　　逐步布局光芯片业务：光电芯片与微电子芯片相比差异很大，光电器件封装精度要求也远高于微电子器件。光电器件在光通信、数据中心和终端产品的带动下将经历三次增长契机，预计2020 年光电器件将会是一个规模为123亿美元的市场。聚飞有望借助中兴的光电子布局大背景，逐步开拓其它客户，成长为国内光芯片封装的巨头。

    　　财务预测与投资建议

    　　我们预测未来三年，公司净利润年均复合增速将达到42%，2016-18 年EPS分别为0.22、0.31 和0.42 元（原预测为0.2/0.3/0.38），根据可比公司，我们给予公司2016 年57 倍估值，对应目标价为12.4 元，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　光芯片业务进展不顺利。

    　　背光LED 器件发展不达预期。