公司披露2014年年报及2015年一季报：2014年公司营收9.91亿元，同比增长31.43%，净利润1.79亿元，同比增长36.64%。2015Q1公司预计净利润3970万元-4915万元，同比增长5%-30%。

    光学材料批量出货在即，毛利率拐点到来：2014年公司毛利率28.8%，同比下降0.8个百分点，估计主要受低毛利率的中大尺寸LED器件收入占比继续提升影响。中大尺寸LED器件收入已占到总营收近三成，对毛利率进一步影响边际效应有限，15年光学膜材等高毛利率产品将贡献收入，推动公司整体毛利率迎来拐点。

    公司优秀管理能力有利于竞争时代：在LED大行业并不景气的局面下，公司凭借精益化管理和积极开拓，实现营业收入6年45%的复合增长率，是行业内不可多得的优质公司。公司目标宏伟，规划到2017年营收应达到30亿元，意味着公司未来三年仍需保持45%的营收复合增长率。随着盈利能力远高于现有LED模组水平的光学膜材等新产品收入占比提升，公司盈利能力有望实现与营收匹配增长。

    国际化和新产品推动公司持续成长：公司持续成长动力包括：（1）小尺寸LED背光模组国际化拓展，在获得丰田合成技术授权后，海外专利障碍消除；（2）中大尺寸LED背光模组渗透率仍有较大提升空间；（3）闪光灯等新产品15年放量出货，LED照明产品等待良机；（4）光学膜材等新材料为公司打开长期成长空间；（5）公司也愿意通过外延式方式在大光学行业继续布局。

    投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价31.50元。我们预计公司2015年-2017年EPS分别为0.90元、1.30元、1.89元。公司是LED封装行业中稀缺的优质企业，管理优异执行能力强，能够坚决推动新业务新方向开拓。我们看好公司光学膜材等新产品的未来前景，公司计划发行不超过3000万股募资6亿元，预计发行价与现价不远。给予公司6个月31.50元目标价，对应约2015年35倍PE。

    风险提示：新产品推进进度不达预期，LED产品价格下降。