投资要点

    背光产品市场份额持续提升

    2013年,公司实现营业总收入75,362.86万元,较上年同期增长52.19%,实现净利润13,093.57万元,较上年同期增长43.06%。2013年LED行业景气度回升,公司充分利用智能手机市场占有率不断提升、平板电脑销量增长、液晶电视厂家模组采购国产化比例不断提高、LED照明市场转旺所带来的商机,通过技术持续创新和精益管理, 不断提高生产效率,取得了收入、净利润的较快增长。

    一季度淡季不淡,我们预计利润增速35%-50%

    公司预计一季度净利润同比增长20%-50%,我们认为,由于一季度LED产业淡季不淡,公司市场份额持续提升,预计净利润增速区间有望35%-50%,除了原有产品持续成长,小尺寸背光国际市场的放量成为新的增长点。

    背光产品表现靓丽

    2013年,公司背光LED实现销售收入6.2亿元,同比增长49.44%,占主营业务收入的83.01%。其中小尺寸背光收入4.64亿元,其中超亮系列产品实现收入3.9亿元,同比增长63.19%,小尺寸背光产品已基本完成产品升级换代。中、大尺寸背光业绩大幅增长,实现收入1.58亿元,同比增长210 %,占主营业务比重上升至21.14%,中大尺寸背光全面进入国内一线和众多二线在内的几十家彩电企业供应链体系。展望2014年,公司小尺寸背光成长动力将来自于国际市场开拓,中大尺寸背光市场份额将进一步提升,维持收入倍增的速度。

    LED照明专注高端市场

    公司照明LED器件实现销售收入11,275.73万元,同比增长83.93%。2013年,公司照明业务在产品创新和市场优质客户开拓方面取得了进展,公司专注于高端产品,产品大范围应用于出口欧美等中、高端市场,公司在照明市场树立起良好的品牌形象,同时在国内市场开拓上,国内较大的LED照明企业均与公司在高端产品市场建立了合作关系。展望2014年,公司照明业务将继续耕耘于中高端市场,注重产品品质,在中高端市场重演产业转移的逻辑。

    盈利预测及估值

    预计公司2014-2016年营业收入12.63、20.84、31.84亿元,同比增速67.68%、64.91%、52.78%,净利润197 、301、392百万元,同比增速50%、52.81%、30.28%,EPS0.91、1.38、1.8元,PE25、16、13倍,我们认为,公司未来成长逻辑除了国内市场产业转移红利,进入海外市场供应链体系以及新应用领域的开拓是高成长持续性的新的引擎。公司持续成长能力得到认可,业绩增长确定性强,2014年PEG已经进入0.5的相对安全区域,从公司成长性以及业绩确定性判断,公司股价具备50%以上的上涨空间,维持买入的投资建议。