事件:公司公布13 年三季报,前三季度实现营业收入5.30 亿元,同比增长51.98%;实现净利润9762.22 万元,同比增长40.46%。即三季度单季实现营收2.10 亿元,同比增长51.13%;实现净利润3636.54 万元,同比增长52.45%。 平安观点:

    业绩增长良好

    公司业绩增长良好,符合我们的预期。在背光行业景气有所波动的大背景下实现了上市以来最高的单季度利润增长,充分体现了公司优秀的竞争力。公司利用了国产智能机占有率提升、低价平板销量增长、液晶电视厂家模组采购国产化占比提升的基于,实现营收和利润的较快增长。我们认为驱动公司快速增长的因素在未来几年仍会持续,公司背光业务长期发展前景向好。

    小尺寸龙头地位不改

    聚飞光电目前营业收入中占比最高的仍然是小尺寸背光器件,2013年1-9 月,公司小尺寸背光产品实现销售收入33,017.47 万元,其中具有较强竞争力的超亮系列产品实现收入27,343.34 万元,对比上年同期15,799.17 万元增长73.07%, 在主营业务收入中的销售占比达到51.78%。同时,公司加大力度在客户拓展方面向海外延伸,除国产手机厂商外,未来一段时间,海外一线智能手机客户有望助推小尺寸背光产品增长。

    中大尺寸背光持续放量趋势明确

    报告期内公司中大尺寸业务客户不断增多、销量逐月上升。前三季度公司中大尺寸背光LED 产品实现销售收入11,139.99 万元(其中第三季度为5,633.93 万元),对比上年同期3,241.97 万元增长243.62% ,占主营业务收入的21.10%。在技术实力、产品品质等方面,国内 LED 背光企业近两年都有大幅提升。在技术达标后,国内企业所固有的成本优势、柔性交期、快速反应等方面的优势将有利于国内企业在竞争中胜出。由于大陆企业份额非常低,即使整体TV背光市场增速下滑,但渗透率依然有较大提升空间。随着下游客户的关注重点转向成本,实际上更有利于聚飞光电为代表的大陆企业进口替代,未来聚飞光电在大尺寸份额快速提升的趋势有望持续。我们判断公司全年电视背光业务收入将超过一亿元,14年有望达到3 亿元以上。随着LED 液晶电视大尺寸背光模组采购国产化比例的不断提升及新一轮节能补贴政策的出台,公司作为国内 LED 背光行业的领先企业,将获得更多的商机。

    未来亮点纷呈 闪光灯、光学膜有望打开新的增长空间

    除了原有背光业务外,公司积极进行横向及纵向拓展,打开新的增长空间。公司LED 闪光灯业务进展良好,已经向下游客户广泛送样。此外,公司拟进军光学膜领域,垂直一体化布局不断完善。一个公司的管理水平、研发实力决定了公司业务拓展的能力,作为国内封装企业的领先者,我们看好公司垂直一体化的布局及发展。

    盈利预测

    我们预计公司13-13 年营收分别为7.79 、12.80、19.85 亿元,净利润分别为 1.50 、2.19 、3.05 亿元,基本每股收益分别为0.69 、1.01 、1.40 元,对应13/14 年动态估值分别为36.5 、24.9 倍。维持 “推荐”评级。

    风险提示

    背光行业增速下滑的风险;LED 行业景气波动的风险