投资要点

    2012年业绩符合市场预期。公司公告2012年年年报，实现营收4.95亿元、净利润0.92亿元，分别同比增长43%、14%，全年EPS为0.67元，符合市场预期。同时，公司将以1.36亿股本为基数每10股派现金1.50 元，并每10股转增6股。公司四季度收入环比增长5%，毛利率30%，基本环比持平，但由于公司对中大尺寸大客户的开拓力度增强，且工艺研发投入增加，使得销售、管理费用分别环比上升62%与20%，导致四季度净利润环比下滑7.7%。

    一季度净利预计将环比劲增22%~55%，大幅超出市场预期。公司公告一季度业绩预告，预计2013年一季度净利润同比增长10%~40%，环比增长22%~55%，大幅超出市场环比下滑的预期。尽管智能手机一季度销量不振，但屏幕主流尺寸已由原先的3~3.5吋增加至4~4.5吋，面积增大约50%，且分辨率也大幅提升，驱动背光需求走高。此外，公司TV业务也将开始大批量供货，我们估算公司一季度净利润3,046万元，单季EPS约0.22元，同比增长25%，环比增长38%。

    国产平板电脑一季度末有望触发增速拐点。我们的业内调研显示，MTK四核芯片6589的平板方案已于1月份下放给国内各手机、NB厂商，2~3个月的导入周期过后，最快于一季度末、二季度初即有望开始量产。其7吋平板的目标售价有望控制在700元，极高的性价比有望启动国内白牌、山寨平板市场。单台平板电脑对背光LED的需求量约为智能手机的3倍，而平板电脑与手机的模组厂商重合度较高，公司在智能手机市场已全面超越三星、东贝等韩台厂商雄踞行业龙头，平板市场的启动将直接触发公司业绩拐点。

    国际大客户代工极具竞争力。Philips、Osram等国际一线照明大厂已纷纷在大陆寻找LED代工厂，布局最快的Philips已开始进入量产阶段。公司规模、技术均为国内一流，并已在海信、创维、长虹等TV大客户供应链中进入批量供货阶段，出众的产品品质与大客户服务能力将使其在国际大厂的严苛认证中极具竞争力。我们认为，公司有望凭借明显的竞争优势进入国际大厂供应链，借国际一线大厂的海量空间实现跨越式成长。

    风险提示。国产平板电脑市场景气不达预期的风险；小尺寸背光市场竞争加剧的风险；TV背光业务进度不达预期的风险。

    盈利预测及估值。公司不断印证智能手机、TV、平板电脑、照明的增长路径，超越行业景气的强劲增长已显示出其技术、管理的雄厚实力。我们维持公司2013/2014年EPS为1.03/1.41元的盈利预测，2011~2014年净利润CAGR 34%。基于公司业务布局进入收获期而增速加快，我们上调公司目标价至25.75元（调整前为17.70元），对应2013年PE为25X，维持“买入”评级。