投资要点

    产品结构导致利润增速低于收入增速

    2012年公司实现营业收入4.95亿元，同比增长42.74%；净利润9152万元，同比增长14.15%。利润增速低于收入增速，主要是公司低毛利的中大尺寸背光以及照明收入比重上升，公司综合毛利率由上年36.16%下滑至32.34%，此外公司管理费用上升以及所得税税率上升导致利润增速低于收入增速。

    智能机出货量持续提升推动背光需求

    公司小尺寸背光实现销售收入3.66亿元，同比增长37%，2013年智能机出货同比增速50%以上，更大屏幕、更高分辨率的显示器对背光需求提升，推动2013年公司小尺寸背光继续成长。

    中大尺寸背光成为2013年增长点

    公司中大尺寸背光LED2012年实现销售收入5,124.27万元，实现突破。大尺寸背光作为2013年业务增长的重要来源，公司已进入了海信、创维、长虹等厂家的供应链，预计2013年大尺寸背光LED的销售量将快速增长，逐步成为国内大尺寸背光市场的主要生产商和国内主流液晶电视厂家的核心供应商。

    技术至上，布局照明

    在LED照明器件方面，公司开发出具有散热效果好、光效高，同时能有效地降低单位流明成本的明系列产品，同时对原有营销体系进行了调整。2012年照明LED器件收入6,130.40万元，同比增长128.69%，公司技术提升以及完善市场销售体系，力争成为室内照明领域的主要供应商。

    一季度淡季不淡

    公司预计1季度净利润增长10%——40%，尽管智能机当前面临去库存压力，但是在中大尺寸带动下，公司1季度净利润同比增长，反应公司中大尺寸背光在持续放量中。

    盈利预测及估值

    预计公司2013-2015年营业收入7.93、11.29、15.69亿元，同比增速60.34%、42.27%、38.95%，净利润141.97、196.46、270.77百万元，同比增速55.11%、38.38%、37.82%，EPS1.04、1.44、1.99元，PE14、10、7倍，智能手机推动小尺寸背光持续稳定成长，提供业绩保障，大尺寸背光放量改变公司成长空间预期，提升估值，维持买入投资建议。