事件：同有科技公告2018 年上半年实现利润1667-1905 万元，同比增长40%-60%。公司披露原因为“巩固现有客户与行业的基础上，推进销售模式转变，加强营销渠道建设，积极拓 展新行业、新领域，营业收入规模稳步提升"。

    18Q2 利润同比高一个数量级，超过市场预期。18Q1 利润1275 万元，剔除后Q2 单季利润392-630 万元，同比高一个数量级（2017Q2 单季利润仅13 万元）。较多投资者以2018Q1利润增速线性推测2018Q2 利润，经营经过超过此类投资者预期。

    行业周期向上再验，收入、利润均体现。1）同有科技的收入中，约30%来自特殊行业，30%来自政府，因此其收入遵从政企采购周期性，在五年规划的后三年较快（2013-2015 年、2018-2020 年）。自2011 至2018Q2 的收入、利润同比增速图验证行业周期向上，预计2018年迎来新一轮收入和利润增长向上（18Q2 利润同比增速用500%以美观，实际增速更快）。2）2017 年现金流已基本证明经营周期底部。17Q3/17Q4 经营现金净流入分别为0.55、0.83亿元，不仅分别同比增长986%/130%，而且17Q4 为剔除15Q4 外历史新高（根据2015 年11月至2016 年1 月中标公告，推测2015Q4 含特殊行业偶然订单）。

    公告披露的战略已有明确财务信号，利润率已稳定。1）“云计算”产品意味着低端产品线，即毛利率、净利率下降。这也是同有科技毛利率自峰值（2015Q2-2016Q4 的40%-45%）主动给下降至25%-30%、净利率自峰值（2015Q2-2016Q4 的25%-31%）下降至当前的重大原因。2）“全闪存、自主可控”产品意味着高端产品线，即毛利率、净利率上升。推测2018Q2收入增长约60%，利润增速更快。这意味着2018Q2 净利率环比、同比提升，是全闪存、自主可控产品占比提升的证据。3）伴随多家同行短期无法登陆资本市场，无法支撑低价产品快速扩张，预计同有科技的竞争减弱，进入利润率上行周期。全闪存产品（典型毛利率60%）、自主可控产品（典型毛利率30%）、特殊行业需求增加加速了这个过程。

    根据时间窗口推测增发近期突破。3 月31 日披露”关于非公开发行股票申请获得中国证监会核准批复的公告“并指出”本批复自核准发行之日起6 个月内有效“。推测1 个季度为发行关键阶段，即2018Q2 增发将明朗。目前进入7 月，推测增发近期突破。

    维持买入评级和盈利预测。预计2018-2020 年净利润分别为0.91、1.27、1.79 亿元，2019年PE 34 倍。预计特殊行业或高端产品需求恢复，17Q4 毛利率是证据。2017Q2-Q4 收入、利润逐季加速，17Q2 应为受到特殊行业收入暂缓、对手竞争冲击的5 年周期低点。若公司存储上下游产业链研发与销售完成，利润峰值将超过2015 年。维持“买入”评级。