投资要点

    　　事件描述

    　　同有科技公告其2015 年年报，报告期内公司实现营收3.6 亿，同比增长46.48%，实现归属于上市公司股东净利润6.59 亿，同比增长154.12%。公司也公告其2016 年一季报，报告期内公司实现营收4964 万，同比增长52.58%，实现归属于上市公司股东的净利润783 万，同比增长517.63%。

    　　事件评论

    　　专业存储国产化替代推进，营收高速增长。公司作为唯一上市的专业国产存储厂商，在品牌影响力、关键技术、解决方案、行业覆盖、样板工程等方面的优势明显，公司2015 年实现营收同比增长46.48%，主要受益于国家自主可控、国产化替代政策在军队、政府、科研院所、央企等行的推进和落地，以及军民融合政策的支持。当前政策依然处于落地前期，后续的持续推进有望助力公司高成长持续。

    　　产品结构优化+费用控制良好，业绩增速大幅超过营收增速。公司2015年业绩同比增长154.12%，主要受益于毛利提升和费用管控良好。1）2015 年公司毛利率同比提升2.85 个百分点至41.39%，主要因公司产品结构进一步优化，55.74%的高毛利容灾产品报告期内实现了120.01%的爆发式增长，高毛利产品占比提升促进整体毛利水平提高。

    　　受益于国产化，公司更多的高端及容灾产品进入到重要用户的核心关键业务，产品中软件占比随之大幅提升，有效提升产品的毛利率水平。

    　　2）2015 年公司期间费用率下降4.07 个百分点至21.37%。，我们判断主要因前期研发成果进入收益期和营销体系完善的效果开始体现。

    　　经营性现金流和预收款大增，是2016 年业绩高增长积极信号。公司2015 年经营现金流净额2.8 亿，同比增长837%，预收账款约1.2 亿，同比爆发式上升，体现出公司的稀缺性和议价能力。公司去年11 月中标中石化约800 套产品订单、12 月公告某保密单位约5700 万订单、2016 年年初2.1 亿订单，公司在手订单充足，为2016 年业绩高增长打下良好基础。

    　　2016 年一季报开门红，全年业绩持续高增长可期。公司一季度同比增长517.63%，去年同期基数低是部分原因，但更重要的是国产化背景下公司营收和利润增长大幅提升，公司高增长延续。其中净利润率同比大幅提升，公司盈利能力大幅改善。

    　　受益国产化替代、大数据、军民融合的产业机遇，产品量价齐升业绩有望爆发增长。1）国家高度重视信息安全，在存储安全领域国产化替代逐步步入落地推广阶段；2）互联网、大数据催化存储行业提速，数据量的爆发和重要性的提升驱动用户对第三方专业的存储产品需求增加；3）军民融合发展已经上升为国家战略，大力推进下已经进入深度融合阶段。4）公司成功实现了在主流行业的关键业务系统内对国外品牌的替代，其产品有望在其他类似的大型央企较多的如泛能源、金融等有着极大市场的行业内复制，行业应用领域拓展有望成为新的爆发点。公司是国内少有的国产专业存储设备民企，具备多项军工资质，充分受益产业变革红利。而国产化替代不仅有望提升公司产品的销量，同时给予其切入并抢占高端存储市场机会，该类产品毛利率更高，其占比提升带动公司盈利大幅改善，显著提升公司业绩。

    　　盈利预测和投资评级：预计其2016-2018 年EPS 分别为0.74、1.23 和1.87 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧、技术替代风险、国产化替代行业推进不达预期。