投资要点:

    一季度业绩大增510%-540%。公司公告,2016 年第1 季度,公司归母净利润为775 万元至813 万元,同比增长510%-540%,公司业绩持续高速增长。我们认为,驱动因素包括:(1)存储国产化替代逐步在政府、军工、央企等部门快速推进;(2)公司高端产品逐步进入到大客户的核心关键业务,相应软件部分占比得到提升,带动整体毛利率的提升。我们认为高端存储占比的增加有望继续推动公司毛利率进一步提升。

    存储市场的国产化替代刚刚起步。从市场来看,目前国内存储领域的大部分市场份额仍被国外的EMC、IBM 所占据。而从基础IT 硬件的替代情况来看,过去几年,服务器市场实现了国产品牌的大规模的崛起和国产化替代。我们认为,未来几年,国内存储市场有望复制服务器国产化替代的路径。对于同有而言,2015 年,公司的产品全面入围2016 年中央国家机关政府集中采购项目、以第一名成绩入围中石化油气生产信息化项目,已经成为主流行业关键信息系统领域去IOE 的存储主要替代品牌。

    军民融合打开公司增量空间。(1)与国外“先军用再民用”不同的是,国内存储产品走的是“先民用再军用”的产品化路径。(2)同有科技已经连续十余年为军队军工客户提供数据安全服务,累计提供了数千套存储系统,2015年7 月,同有科技成功入选第一期国防军工板块,并成为上市公司名单中唯一的专业国产存储厂商。(3)在军民融合的政策推动下,公司的高性能存储产品有望逐步深入到军队军工领域。这方面,我们可以从公司已经公布的大规模订单得到验证,军队订单的落地能力逐步增强。我们认为,军民融合是有望为公司带来一个能够维持几年业绩高增长的驱动因素。

    产品创新不断。针对爆发的大数据市场,公司推出了智能感知的大数据存储产品,这在应用型大数据存储领域也属首例,并已实现规模化销量。目前,公司的大数据存储业务已覆盖到新疆油田、青藏铁路、广钢集团等大型客户。同时,公司的大数据服务也逐步覆盖到政府、军队军工、能源、交通、金融等行业。我们认为,公司基于数据存储进行的业务和产品创新或将不断落地。

    盈利预测与投资建议。我们认为,同有作为A 股的行业稀缺性标的,国产化替代的加速以及军民融合有望推动其业绩继续保持高速增长。我们预计公司2015 年至2017 年EPS 为0.34 元、0.87 元、1.31 元,6 个月的目标价为77.90元,对应2016 年的PE 为90 倍,维持“买入”评级。

    风险提示。存储市场的国产化替代低于预期的风险,系统性风险。