主要事项:

    公司公布了前三季度业绩报告,我们对此进行点评。

    主要观点:

    前三季度收入同比增20.48%,毛利率保持稳定

    2013年1-9 月,公司实现营业总收入144.42 百万元,同比增长20.48%;毛利率相对稳定的保持在35% ~36% 水平。但是,从7-9 月单季度情况看,公司实现营业总收入47.22百万元,同比增长 46.81%,毛利率达到35.09%,均好于上半年水平。

    净利润同比下降27.78%,期间费用涨幅较大

    前三季度,公司净利润1199 万元,同比下降27.78%,降幅小于去年同期。其主要原因是公司期间费用涨幅过大,同比上涨59.28%% ,拖累营业利润仅剩1215 万元,同比下降 33.96%。报告期内,销售费用、管理费用和财务费用分别达到1857 万元、2372 万元和-6.49万元,同比增长 66.05%、34.83%和25.68%;其中,销售费用和管理费用自去年四季度以来呈现较明显的持续上涨。

    应收账款增幅较大,收入质量堪忧

    截至报告期末,公司应收账款 1.12 亿元,同比增加 67.40%,较中报末净增加1536 万元,占三季度(单季度)营业收入4722 万元的32.58%。

    投资建议:

    我们调整公司2013 ~2015 年营业收入至238.43 、285.47 和344.85 百万元,同比增长818.63% 、19.73% 和20.80%;分别实现归属母公司者净利润16.97、18.06 和18.91 百万元,同比增长-42.28% 、6.46% 和4.69% ;分别实现每股收益(按最新股本摊薄)0.28 、0.30 和0.32 元。

    所以,下调对公司未来6 个月的投资评级至“谨慎增持”。