11 年归属于上市公司股东的净利润同比增长 30.29%，略高于预期。1）11 年公司实现营业收入 2.37 亿，同比增长 12.81%；实现营业利润 0.49 亿，同比增长29.70%；归属于上市公司股东的净利润0.42亿，同比增长30.29%。公司实现全面摊薄每股收益0.69元，同时拟每 10股派发现金股利1 元（含税）。

    2）我们深度报告、EMC 一季报点评报告均预计同有科技 11 年每股收益为0.68元，公司实际实现每股收益0.69 元，略超预期。3）我们认为公司业绩略高于预期的主要原因是毛利率高达36.0%，高于我们之前31.9%的估计。

    12年一季度归属于上市公司股东的净利润同比增长79.55%，高于预期。12年一季度公司实现营业收入0.28亿，同比增长32.22%；实现营业利润200万，同比增长 61.71%；归属于上市公司股东的净利润 192 万，同比增长79.55%，高于市场约30%-50%同比增速的预期。我们认为业绩高于预期的主要原因是12年一季度公司毛利率达到41.4%，为历史新高，高于市场普遍预期。

    公司较强议价权在不断提升的毛利率上有所体现。公司 08年、09年、10 年、11 年、12年第一季度综合毛利率分别为25.5%、26.5%、31.4%、36.0%、41.4%，持续上浮，体现了公司较强议价权。在存储行业中，公司可以提供整体解决方案，从事方案设计、生产、销售、服务等几乎所有环节的业务，尤其在方案实施方面优势明显，是对客户有较强议价权的重要原因。

    公司现金流量情况较为稳健。公司拥有 3.7 亿元货币资金（11 年年底货币资金为 1.2 亿 元 ）、4.8亿元流动资产，而仅有流动负债0.36 亿元。公司的流动比率高达 13 倍，体现公司具备较强应对突发状况的能力及短期偿债能力。公司 12年一季度业务收到现金与营业收入的比例高达0.96， 11 年业务受到现金与营业收入的比例高达1.06，均体现较强的现金收付能力。公司08、09、10、11 年应收账款与营业收入的比例分别始终在20%-25%的范围内，体现较强的应收账款控制能力。

    行业景气度仍较高，维持“增持”评级。EMC 2012年一季报表明，亚太地区收入同比增速高达 20%，而同有科技产品线主要所处的中端存储市场景气度相对最高。

    我们预计公司11/12/13年 EPS为 0.68/0.99/1.34元，对应 3年 CAGR为 36%，对应PE 分别为 42/29/21 倍。美国市场估值体系中，存储软件或服务公司EMC/NETAPP/COMMVAULT 具备约 50%的 PE 估值溢价，或说明存储相关方案商应享受更高估值。我们认为，公司的合理价格为34.65元，对应 35 倍12年 EPS，维持“增持”评级。