存储市场空间保有量逾3 万亿，增速达到16%。1）根据国家统计局最新数据，对下游采用分部估算法，存储市场至少存在3 万亿元以上空间。2）若再考虑灾备市场、其它行业、小微企业、实际应用等因素，市场实际空间将上调。3）IDC 预计中国存储市场近3 年复合增长率达到16%。

    公司目前主攻领域（政府存储市场空间保有量逾3 万亿，增速达到16%。1）根据国家统计局最新数据，对下游采用分部估算法，存储市场至少存在3 万亿元以上空间。2）若再考虑灾备市场、其它行业、小微企业、实际应用等因素，市场实际空间将上调。3）IDC 预计中国存储市场近3 年复合增长率达到16%。公司目前主攻领域（政府和军队客户的存储市场）增速更高，例如政府客户的存储市场增速约为35%。

    公司具备四大优势，是行业潜在领军者。1）公司战略清晰，始终坚持技术化、追求高附加值的清晰战略，对市场趋势有较强前瞻性，在历史上至少七个阶段都有体现。2）公司技术优势明显，既具备全产品线的设计能力，且产品性能与IBM/EMC/惠普等国际存储巨头具备可比性。公司目前至少拥有或在申请19项发明专利，专利内容体现出色的技术和项目经验积累。3）公司具备客户优势，逾千家客户广泛分布在超过10 个行业中，各行业具备5 个以上示范案例。

    公司前五名客户业务占比仅约30%-40%，相对分散，规避单一客户风险。4）公司精修售前渠道，重视售后服务，目前渠道建设成果初现。

    经过多重竞争力和议价权分析，预计公司毛利率稳中有升。1）产业链分析中，公司基本享受全产业链附加值。2）波特五力分析中，公司具备较强议价权。3）泰国洪水事件验证了公司竞争力，公司有望受益。4）我们认为公司的长期毛利率将稳中有升。

    首次给予“增持”评级。1）我们预计11/12/13 年EPS 为0.68/0.99/1.34 元，对应3年CAGR 为36%，对应PE 分别为36/25/18 倍。2）美国市场估值体系证明，存储相关方案商理应享受更高估值溢价。3）通过与技术特色鲜明、行业空间广阔的可比公司比较，我们认为，公司的合理价格为34.65 元，对应35 倍12 年EPS。目标价隐含38%的上涨空间，首次给予“增持”评级。