拟出资1.2 亿收购贝壳金宝51%股权

    11 月28 日，公司公告，拟通过此前成立的长方易德教育产业基金以股权转让+增资的方式投资贝壳金宝教育科技公司，交易完成后持有贝壳金宝51%股权，成交金额为1.2 亿元，其中6000 万受让贝壳金宝34%股权；6000 万向贝壳金宝增资（其中520 万计入贝壳金宝注册资本、人民币5480 万计入资本公积）。贝壳金宝承诺17-19 年利润分别不低于1000w/2000w/3600w，自交割之日起三年内，全资或控股直营幼儿园不少于30 家。

    贝壳金宝以“教育”为核心打造高端学前教育

    贝壳金宝致力于为中国家庭提供与世界同步的高水平学前教育。目前金宝北京校在册学生约500 人，收费逐年提高，16 年新生收费标准达到双语班7.5w /年，国际班10.3w/年；16 年9 月新开学的上海金宝校，以北京金宝教育沉淀为基础，在按照双语班7w/年，国际班9w/年的收费，三周招生近200 人，当年即可实现盈利；金宝广州校2016 年新生收费标准也已超过6w/年。目前，金宝除北京/上海的园所外，还在广州/深圳/武汉/包头/贵阳等地拥有成熟或新建园所，并处于该城市最高收费层次。未来，金宝坚持以直营幼儿园为核心业务，通过新开及并购等方式进一步在一线城市、省会城市及计划单列市增加分校数量。

    稳步推进外延扩张，幼教版图持续完善

    第一、贝壳金宝属高端品牌，课程体系完善、教师能力突出，长期盈利能力优秀，未来装入上市公司后将有效增厚公司教育板块业绩。金宝幼儿园引进国际先进的学习区与方案教学结合的教学模式，并通过来自多个国家和地区的优秀教研团队将其本地化，内化为金宝幼儿园独特的教学实践能力。金宝品牌在中国的学前教育行业以其高质量的教学水平闻名，成为国内最高水准的幼儿园品牌之一。第二、持续推进幼教产业布局， 转型进度超预期， 两标的17-19 年承诺业绩合计6000w/8500w/1.205 亿，3 年目标直营连锁规模130 家（其中特蕾新16-19 年对赌业绩分别为2500 万/5000 万/6500 万/8450 万元），将有效增厚公司长期业绩；第三、协同效应显现，未来外延预期显著：两次收购皆立足一线城市优质品牌，将全面覆盖高中低端幼儿园，为长期业务布局、运营扩展奠定坚实基础。未来或将继续协整各方资源拓展K12 教育行业布局。

    上调盈利预测，给予买入评级

    公司原主营业务为LED 照明光源器件和LED 照明产品的研发、设计、生产和销售，此前6 亿元收购特蕾新60%股权标志着公司战略布局的全面落地；本次公司1.2 亿收购高端幼儿园贝壳金宝51%股权，稳步推进外延扩张。我们预计公司16-19 年EPS 分别为0.14/0.19/0.23 元，对应PE 分别为67X/48X/40X。

    风险提示：收购标的业绩不及预期。