事件：公司于11 月28 日晚间发布公告《关于公司参与设立教育产业投资并购基金签订投资框架协议的公告》，长方集团拟通过长方易德教育产业投资并购基金以1.2 亿元获得贝壳金宝教育科技有限公司51%的股权，其中6000 万元以股权转让的形式收购贝壳金宝34%的股权，另外6000 万元用于增资贝壳金宝（其中520 万元计入贝壳金宝注册资本，5480 万元计入资本公积）。

    　　投资要点

    　　金宝幼儿园是贝壳金宝旗下高端幼儿园品牌。金宝幼儿园源于全球早教第一品牌美国“金宝贝”早教中心，致力于为中国家庭提供与世界同步的高水平学前教育，目前凭借其雄厚的师资力量和高质量的教学水平闻名，多次获得新浪、网易等主流门户网站颁发的各种幼儿教育奖项，成为国内最高水准的幼儿园品牌之一。目前，金宝在北京、上海、广州、深圳、武汉、包头、贵阳等多地拥有成熟或新建园所，均以卓越的教学品质广受好评，并处于该城市幼儿教育最高收费的层次。2016 年金宝北京校区的新生收费标准达到双语班75,000 元/年，国际班103,000 元/年。9 月新开学的上海校区按照双语班70,000 元/年，国际班90,000 元/年的收费，实现了三周招生近200 人，当年即可实现盈利的好成绩。广州校2016 年新生收费标准也已超过60,000 元/年。

    　　业绩承诺体现贝壳金宝管理层对于未来发展的信心。贝壳金宝承诺2017年度、 2018 年度、 2019 年度三个会计年度的净利润分别不低于1000 万、2000 万、3600 万。同时承诺，自交割之日起三年内，贝壳金宝名下全资或控股的直营幼儿园不少于30 家。

    　　长方集团“教育+LED”双主业起航。除了此次收购贝壳金宝，长方集团还在11 月23 日公告拟6 亿元收购深圳特蕾新教育集团有限公司60%的股权。特蕾新幼教园区重点布局于经济发达的一二线城市，其中以广东、特别是深圳为主。两家幼教集团在未来也有望产生协同效应。在如此短暂的时间内接连收购两家高端幼教集团，展现了长方集团“教育+LED”双主业战略的推进，多元化的经营也将带来可观的未来收益。

    　　盈利预测及投资评级：此次收购仍处于框架协议阶段，暂时不考虑变动短期的盈利预测。目前公司以仍以LED 移动照明产品为主，考虑到占主营业务收入40.4%的贴片式LED 业务不断下滑，占比47.47%的移动照明应用产品和占比4.02%的照明产品业务继续增长，暂时维持公司2016-2018年EPS 预测分别为0.11/0.13/0.22 元。考虑到公司三季报公布的大量的货币资金，公司有望在未来持续加码高端幼教市场，实现幼教集团之间的协同效应，为教育类资产的整合打下基础，因此首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：教育资源整合效果不及预期；原LED 主营业务大幅下降。