业绩简评

    　　传统业务营收、净利稳定增长。长方集团发布2016 年半年报， 1-6 月公司实现营收7.27 亿，同比增长19.27%。归母净利润0.38 亿，同比增长6.19%，EPS 0.05 元。公司营收及净利稳定增长，主要由于公司在巩固LED 光源竞争地位的同时，积极延伸产业链、加快资源整合，拓展封装产品和LED 移动照明产品，实现业务形态的丰富和上下游产业链的优化。

    　　上下游协同， 毛利率&净利率双双上升。报告期内， 公司毛利率为26.81%，同比上升3.33 个百分点，净利率为8.48%，同比增长0.91 个百分点，销售&管理&财务费用率之和为15.42%，同比上升0.42 个百分点，公司业务发展稳定，毛利率、净利率逐渐上升。

    　　经营分析

    　　传统LED 业务内生持续增长。报告期内,公司内生式增长与外延式增长并重。内生增长方面,公司继续推进LED 领域的发展，在通用照明与移动照明领域继续深入开展LED 应用产品研发、生产和销售。未来，随着全球各国鼓励LED 政策陆续出台和居民环保意识的提高，LED 市场规模将继续扩大

    教育业务基础已备，外延扩张可期。公司转型教育方向明确，运营主体已落地，现金充裕，外延扩张基础已备。具体体现为以下几个方面：①教育业务运营主体落地。公司于今年6 月投资设立全资子公司长方教育，切入早幼教等有巨大市场潜力的教育领域。②另一方面，成立并购基金。公司参与成立教育并购基金，总规模20 亿元，主要投向为早幼教方向，公司切入教育业务的具体细分领域基本确定。该领域目前主要呈现“小弱散”的格局，而家长对于高端的连锁大品牌的需求不断增长。资本注入将加快品牌的扩张和整合。③最后，公司现金充裕。报告期内，公司期末货币现金余额为8.84 亿元，现金充裕，为公司未来进行外延并购切入教育领域做好了充分准备。

    　　盈利预测及投资建议

    　　公司“LED+教育”的双元发展模式将有效提高公司的盈利能力与抗风险能力。我们预计公司16-18 年的EPS 为0.16 元、0.20 元、0.24 元，对应PE53 倍、43 倍、36 倍，维持买入评级。