致力LED照明领域,成本优势增强品牌竞争。长方集团(股票代码:300301)成立于2005年5月,2012年3月登陆深交所创业板,主要从事LED照明光源器件和LED照明产品的研发、设计、生产和销售,是我国LED 照明光源器件封装领域的龙头企业之一。近年公司设立产业园,投资建设SMD支架生产中心和IC驱动电源项目控制成本,提高公司产品竞争力。为了公司中长期战略发展,公司更名长方集团,适应未来发展规划和经营发展需求。

    向下游行业延伸,实现产业链垂直整合。受全球能源危机影响,众多国家倡导节能减排,政策驱动下,LED照明产品需求增大,市场前景广阔。然而2015年以来,LED行业产品同质化竞争激励,企业两极分化明显,大企业通过并购进一步扩大规模,小企业生存艰难。公司通过收购康铭盛60%股权,向下游产业链延伸发展,增强核心竞争力。此外,公司出资1亿元设立全资子公司深圳前海长方金融控股有限公司,依托互联网平台,为公司主营业务提供金融服务,打造照明产业生态圈。

    切入幼教产业,探索外延式发展。当前国家高度重视教育体制改革,幼教产业作为朝阳产业,在政策刺激和家庭收入增加、追求高品质幼儿教育的双重刺激下,幼教产业未来前景广阔。2016年来,公司通过(1)投资1亿元设立全资子公司深圳前海长方教育管理有限公司,从事早幼教机构投资与建设等工作;(2)以自有资金4亿元,与易德资本共同投资设立长方易德教育产业投资并购基金,基金规模不超过20亿元,主要投资教育产业中的优质资产,尤其以国际教育,早教、幼教等学前教育产业作为投资重点,切入幼教产业,探索外延式发展,实现公司跨越式发展。

    盈利预测与投资建议:我们认为(1)公司收购康铭盛增加下游LED应用,转型为LED封装和应用制造垂直企业,有望优势互补、掌握终端市场,实现业务规模和盈利能力的提升。(2)当前教育政策利好以及需求增加的刺激下,幼教产业作为朝阳产业,前景广阔。公司设立全资子公司长方教育及投资并购基金布局教育板块,有利于培育未来盈利增长点。我们预测,2016年-2018年公司净利润分别为1.31亿、1.58亿、1.69亿,营业收入分别为14.73、15.48、16.23亿元,对应EPS分别为0.17、0.20、0.21元。对比转型幼教的可比上市公司2016年平均PE在60.99倍。其中同为LED生产商外延幼教行业的勤上光电和威创股份2016年PE分别为58倍、71倍。考虑到公司从传统LED行业延伸布局至幼教板块有一定的估值溢价,我们给予公司2016年预计利润59倍市盈率,对应目标价10.03元/股,首次覆盖,给予买入评级。

    风险提示:教育业务布局低于预期;原主业发展低于预期;市场风险;