投资要点：

    公司是LED 照明光源器件和照明产品提供商。11 年公司营业收入、营业利润和净利润分别为4.23 亿元、1.26 亿元、6584 万元，分别同比增长57.07%、81.55%、82.25%，净利润增速大于营业收入增速。

    公司主要收入来源是LED 照明光源封装器件，包括直插式和贴片式LED 器件。11 年，LED 照明光源封装器件收入占比93.92%。公司调整优化产品结构，逐年提高贴片式产品的比重，09-11 年，贴片式LED产品收入占比从2%提高36%，LED照明产品收入占比3%提高到6%。

    08-11 年，公司综合毛利率分别为25.55%、30.94%、25.73%和29.74%。

    同期，直插式、贴片式产品的毛利率分别从26.24%、11.41%提升至27.54%、31.52%，照明产品的毛利率从-21.31%提升至34.91%。

    公司经营模式以计划生产为主、以接单生产为辅，销售费用较低，10年公司销售费用占营业收入的比例为1.52%，低于行业均值。

    10 年，公司直插式产品在LED 便携式照明市场的占有率为20.6%。

    公司“白光LED 宽波段封装技术”发光波段440nm-465nm，产品3000小时0 光衰，转换效率90，功率因数0.95，显色指数70-90。公司产品获得了GS、UL、CE、FCC、ETL、RoHS 等多项国际权威认证。

    公司拟发行2700 万股，计划募集资金2.94 亿元，募集资金投向LED照明光源扩产项目、LED 照明灯具扩产项目，研发中心项目。项目建设期1 年，可分别实现销售收入7 亿元、1.2 亿元，FIRR 为12%。

    我们预期公司发行后12-14 年销售收入分别为5.73 亿、7.6 亿、9.53亿；归属于母公司所有者的净利润分别为0.97 亿、1.25 亿、1.55 亿；

    对应摊薄后EPS 分别为0.61 元、0.90 元、1.16 元。

    目前行业可比公司2012 年平均PE 为20 倍。我们建议的合理的询价区间为15.30-18.36 元，对应2012 年的PE 为17-20.4 倍。上市目标价16.83-20.20 元，对应2012 年PE 为18.7-22.44 倍。