投资要点：

    长方照明是照明领域LED 封装龙头企业。 公司主要从事 LED 照明光源器件和LED 照明产品的研发、设计、生产和销售。公司封装产品包括直插式、贴片式 LED 照明光源器件；照明应用产品包括 LED 球泡灯、灯管、射灯等。公司直插式照明光源器件国内市场占有率 20.6%，处于行业第一。

    照明应用成为公司快速发展动力。全球各国白炽灯泡禁用时间表的临近以及上游芯片、封装器件价格的快速下降推动了照明应用产品的普及，照明产品将成为 LED市场后续高速成长的主要动力。

    成本领先和产业链纵向布局是公司的核心竞争力。公司作为照明领域的“价格杀手”拥有领先于行业的核心技术：宽波段封装技术和芯片高效应用技术。

    2011 年两项核心技术为公司节省了 3000 多万成本；公司在专注于照明用白光 LED 封装的同时积极向下游照明应用领域延伸，借助公司在 LED 照明光源封装的性价比极大提升 LED 照明产品在价格上的市场竞争力。

    募集资金项目推动产能扩张，解决发展瓶颈。募投项目将在公司现有产能基础上，新增直插式 LED 器件 36 亿颗产能，增长 0.95 倍；贴片式 LED 器件新增 20.4 亿颗，增长 1.41 倍，照明应用产品 6KK PCS，增长10.34 倍。

    我们预计公司 12、13、14 年完全摊薄 EPS 为 1.05 元、1.40 元和 1.74 元。

    考虑到公司在行业中所处的地位以及成本优势突出。根据二级市场估值情况， 我们认为公司的合理估值为12年16-20倍PE， 公司合理价格为16.8-21.0元。按照公司 11 年摊薄后 EPS0.61计算，对应静态 PE 为 27.5-34.4 倍。

    风险揭示:行业竞争加剧导致毛利率低于预期；产能扩张大于实际需求。 特别提示：本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现,而是在现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间。