事件

    　　公司发布半年报，上半年实现营业收入2.13 亿元，同比下降9.56%；实现归母净利润1778 万元，同比下降12.38%。

    　　简评

    　　受疫情影响，公司人员开工受阻，通信规划设计部分项目推进放缓，上半年通信信息板块实现营业收入9819 万元，同比增长4.06%，其中智慧城市EPC 业务实现营收2055 万元，同比+60.66%，增速虽较快但基数不大，公司EPC 订单充足，下半年大规模收入确认值得期待。受疫情影响，公司游戏研发进程放缓、游戏上线时间推迟，加之原有产品游戏流水下降，上半年游戏板块实现营业收入1.15 亿元，同比下降18.14%，游戏业务中贡献最大的《仙境传说RO：守护永恒的爱》上半年流水7.81 亿元，贡献3876 万元分成收入，流水相比去年虽有下降但仍保持爆款水准。

    　　上半年《仙境传说RO：复兴》（新版本）上线测试推广，公司与欢乐互娱联合开发的《仙境传说RO：爱如初见》已在韩国发行，流水表现优异，公司自研手游产品《仙境传说RO：新世代的诞生》已与Gravity、字节跳动关联企业Relaternity 签订发行代理协议，计划下半年在港澳台及东南亚地区上线发行。《仙境传说RO：新世代的诞生》是一款MMORPG 游戏，此次头条发行证明了公司爆款游戏的研发能力，利用头条强大的渠道分发能力，《新世代的诞生》极有可能成为爆款，参考公司与心动联合研发的《守护永恒的爱》，新世代的月均流水预计超1亿。我们想强调的是，公司具备爆款游戏的研发能力，围绕仙境传说IP 公司未来可能会持续诞生新的爆款作品，实现质的飞跃。

    　　单季度Q2 实现营收1.07 亿元，环比仅增长1.71%，实现归母净利润289 万元，环比下滑80.62%，单二季度表现不佳，但不改全年困境反转的逻辑。通信信息业务板块上半年受疫情影响收入确认延后，预计下半年有望爆发；《仙境传说RO：爱如初见》与《仙境传说RO：新世代的诞生》也主要在下半年贡献流水，因此我们预计公司三季报及年报业绩相比于上半年将有较大改善，下半年将呈现业绩的加速增长。

    　　当前恰是阶段性布局时点。

    　　盈利预测：预计公司2020-2022 年归母净利润分别为1.08、4.12、4.98亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：游戏上线时间不及预期，游戏流水不及预期