本报告导读：

    　　公司在通信业务和游戏业务上均到了拐点时刻，游戏业务依托核心IP 打造系列精品内容，通信业务受益于5G 建设高峰期的同时依托在手资源快速开拓智慧政务业务。

    　　投资要点：

    　　首次覆盖目标价12.04元，增持评级。公司通信业务迎来5G建设高峰期，游戏业务重磅IP 产品有望陆续上线，叠加公司资产质量显著改善，公司有望迎来游戏及通信业务的双重回暖。预计2020-22 年EPS 为0.20/0.42/0.46 元，目标价12.04 元，首次覆盖给予增持评级。

    5G 建设提速带来基站设计业务放量，智慧城市业务有望享受市场红利。根据工信部，2019 年年底，全国已建成5G 基站超13 万个，预计2020 年将建设超过60 万—80 万个5G 宏基站，公司依托在通信设计领域的优势，有望全面享受5G 基站建设提速的市场红利，2020年子公司北京通畅已中标中国移动规划设计集采项目，涵盖多个省市。与此同时，公司一方面依靠前端规划设计的市场客户优势，积极拓展后端的集成、运营管理等环节业务；另一方面通过设立中富科技、中富数据等控股子公司，在原有规划设计业务的基础上，加强与市场领先者、科研机构合作，布局5G、物联网、智慧城市等新兴机会。

    围绕核心IP 打造精品内容，游戏产品有望于H2 密集上线。公司坚持围绕知名IP 打造精品游戏的战略，先后出品了《仙境传说：守护永恒的爱》等优质内容，2019 年全球流水预计超40 亿元。2020H2 起公司依托IP 打造的精品游戏《仙境传说：新世代的诞生》《仙境传说：

    　　爱如初见》《梦幻龙族》等预计陆续上线，前期测试效果良好，预计上线后有望取得较高流水，对应公司游戏业务有望迎来业绩拐点。

    催化剂：智慧城市业务订单落地、新游戏产品上线后流水高启

    风险提示：市场竞争加剧、游戏产品开发运营不及预期、政策风险