事件

    　　公司发布一季度业绩预告，预计一季度实现归母净利润1470 万元-1837 万元，同比增长20%-50%。

    　　简评

    　　一季度通信规划设计业务由于复工受阻、部分通信项目收入结算延迟等影响，收入利润同比下滑，移动游戏业务海外流水有所下滑，国内游戏受益于疫情居家，同比有一定增长。智慧城市信息化业务是增厚利润的主要因素。

    　　受国内移动游戏市场增速放缓、行业监管环境趋严、产品上线不达预期等综合因素的影响，2019 年游戏业务计提商誉减值约6.75亿元，全年亏损6.21 亿元。减值后公司商誉余额仅剩约2 亿元，公司储备游戏充足，2 亿的商誉进一步减值的可能性较低，叠加5G 建设带动通信技术服务业务上行和EPC 业务的增长，公司困境反转明确，一季度20%-50%的同比增速进一步确认拐点。

    　　围绕“仙境传说”IP 今年会有三款游戏上市：《仙境传说：爱如初见》与欢乐互娱联合开发，预计2020 年在海外上市发行；自研游戏《仙境传说：新世代的诞生》预计2020 年海外发行；自研游戏《仙境传说：复兴 H5》预计2020 年国内发行。上海骏梦与心动网络联合研发的《仙境传说：守护永恒的爱》是爆款先例，上线2 年又5 个月，全球总流水约32 亿元，折合月均超1 亿流水，以此为参照，2020 年上线的三款仙境 IP 游戏值得期待，我们预计游戏业务今明两年分别贡献约1 亿和2 亿的利润。

    　　2019 年8 月，公司与广东中电长城成立合资子公司中富科技，共同拓展智慧城市EPC 业务，提供集规划设计、施工、软件开发、运维为一体的解决方案，依托央企背景智慧城市EPC 业务有望爆发、增厚公司业绩。2019 年是5G 的商用元年，三大运营商资本开支经历了16-18 年的下降后19 年重回增长，拉动传统通信规划设计业务的增长。2020 年1 月，子公司北京通畅9689 万元中标中国移动通信集团设计院招标项目。

    　　盈利预测：预计19-21 年归母净利润分别为-6.21、1.30、2.12 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：游戏上线进展不及预期，智慧城市EPC 拓展不及预期