投资要点：

    　　游戏业务增速喜人，营收利润稳步提升。2016年，公司实现营收约4.53亿元，同比增长19.61%，实现营业利润约1.18亿元，同比增长67.34%;实现归母净利润约1.10亿元，同比增长56.97%，业绩增长主要受益于公司游戏业务快速发展。2016年，公司向全体股东每10 股派发现金股利0.8元（含税），同时进行资本公积金转增股本，向全体股东每10 股转增5 股。2017年一季度实现营收约1.72亿元，同比增长115.67%，实现归母净利润约0.62亿元，同比增长333.22%。旗下子公司摩奇卡卡2016年实现归母净利润0.65亿，兑现业绩承诺。

    　　100%现金收购摩奇卡卡，17年并表，后期业绩可期。公司完成对摩奇卡卡收购，摩奇卡卡2016年实现归母净利润0.65亿元人民币，纯现金收购彰显了公司对摩奇卡卡业务与盈利持续增长的信心。此前，公司于2015年完成了对上海骏梦的收购，经过一年的整合与适应期，目前游戏业务增长迅猛。2016年，公司游戏业务营业收入实现2.75亿元。17年1月摩奇卡卡并表，公司全年业绩可期。

    　　内容IP 布局持续深化，发挥泛娱乐文化产业链协同效应。公司目前仍以通信技术服务和游戏业务为主营业务，同时通过并购或参股等方式连接相关公司的小说、动漫、影视等内容，注重自身文化娱乐产业链的拓展延伸和自有IP发掘孵化体系的建设。2015年至2016年公司先后投资参股福州畅读信息科技有限公司、上海渔阳网络技术有限公司、深圳微星星科技股份有限公司、北京中联百文文化传媒有限公司、国信优易数据有限公司及东阳留白影视文化有限公司，业务逐步由双主营延展至动漫娱乐、文学阅读、粉丝价值运营、作家经纪业务、影视制作及大数据。参股公司业务互相交错，实现平台共享。

    　　投资建议：基于1）互联网行业获客成本逐步爬坡的背景下，优先布局优质IP 的企业将在日益激烈的竞争中获取卡位优势，公司通过牵手摩奇卡卡，上海骏梦，逐步增强游戏IP 商业化能力的深度和广度，IP 价值放大及底层大数据平台的运用将成为公司提升业绩关键点；2）通过近两年持续并购及投资，公司锐意进取泛娱乐版图，未来公司仍将通过外延式并购、参股等多种方式，实现公司跨越式发展。我们判断公司有能力快速实现文化娱乐产业价值链建设战略规划，打造泛娱乐领先品牌。我们预计公司2017-2019年EPS 分别为0.79元、1.04 和1.35元，给予公司2017年PE 31 倍估值，对应目标价24.49元。首次覆盖，给予增持评级。

    　　风险提示：新游戏开发运营失败、人才流失、兼并收购带来的财务及商誉减值风险、政策和市场风险。