投资建议

    　　公司发布2015年年报，业绩同比大增，公司初尝转型滋味。如果考虑春秋顺利过会，公司影视和游戏将初具规模，算上公司接下来的外延，游戏业务将更加强悍。除去以上“加法”，公司今年重在谋求平台化转型，从收购微星星可以见到公司2016年外延战略方面的转变，更多的蜕变可以在2016年期待。考虑春秋顺利过会及股本增厚，我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.89元、1.19元及1.43元，对应目前股价PE分别为31x、23x及19x，维持“强烈推荐”评级。

    　　投资要点

    　　公司2015年业绩符合预期，初尝转型滋味：由于并购俊梦，公司2015年实现收入3.78亿元，同比增长69.8%，实现归母扣非后净利润为万元，同比增长333.4%，每股收益为0.21元。2015年公司游戏业务收入1.49亿元，占公司整体营业收入比重的39.3%，游戏业务营业利润为5615.0万元，占公司整体营业利润比重的79.7%，游戏业务已经成为公司的主营业务。同时公司公布一季度业绩预告，预计一季度实现归母净利润为979万元-1479万元，而去年同期为亏损。虽然俊梦2015年盈利情况略微低于预期，但是公司从中已经初步尝到转型的滋味。

    　　春秋时代定位热血军旅片，今明两年片单储备充分：春秋时代的定位主要是以军旅片为主。3月18日，春秋时代影业在京举行新片推介会，会上公司宣布今年将上映“极限21小时”（定档4月）、“梦想合伙人”

    　　（4月）、“寻找罗麦”（5月）、“大话西游3”（7月）、“东北往事之破马张飞”（9月）、“双生”（12月）。明年公司将上映“霸天狼”、“战狼2”、“猴王的女儿”、“愚人游戏”等。今年新增大电影“双生”，为与日本和韩国的合拍片，投资成本约4千万，预计9-10月上映。春秋投资权益比约为80%。上映有望再度刷新由“京城81号”创下的4.12亿的国产惊悚片票房记录。此外，春秋时代还涉足动画片领域，与《疯狂原始人》制作团队联手开发中国古代著名典籍《山海经》。今年再考虑大话西游3网络剧的推出，预计公司全年有望实现1.5-1.8亿利润，明年来看公司的片单将更为强劲。

    　　俊梦着力打造S级IP—仙境传说：公司已经在一月份推出了武动乾坤，后续会考虑和腾讯应用宝合作。公司今年的主打产品--仙境传说（RO）有望在二季度推出，《RO》是韩国著名游戏公司Gravity推出的一款，在全球69个国家和地区累计了约1亿的注册用户，RO是能和《MU》、《传奇》、《梦幻西游》等几款游戏并驾齐驱的S级IP。今年往后公司还将陆续推出SNH48音乐手游、古龙群侠传3D及万王之王等新作。RO和SNH48两款游戏将对俊梦今年业绩起到决定左右。

    　　公司IP全产业链布局日趋完备：公司投资参股福州畅读（持股23%，2015年实现净利润600.2万元，国内日活均值866304人，海外日活均值50168人）、上海渔阳（持股24.2%，亏损），业务逐步延展至动漫、网络文学、阅读等文化领域。1月15日，恩赐解脱的人气玄幻小说《百炼成神》正式授权给游戏制作方广州游爱进行开发，手游改编权以500万元售出，影视改编权以150万元售出。其中小说版权方畅读科技以及IP孵化公司东方二次元均为富春旗下投资参股公司。上海渔阳方面则成立了《百炼成神》、《圣灵机甲》、《皮卡堂》、《非我无道》及《魔女小卡》等5个IP委员会，直接签约作品673部，通过《知音漫客》战略合作协议转授权作品1500部，在“轻漫画”平台上达到相关标准的优秀作品约170部，年游戏授权合同金额达到500万。再考虑公司之前投资的深圳微星星，公司已经在沿着IP孵化->影+游->粉丝经济的全产业链在进行摸索。

    　　投资建议：考虑春秋顺利过会，公司影视和游戏将初具规模，算上公司接下来的外延，游戏业务将更加强悍。除去以上“加法”，公司今年重在谋求平台化转型，从收购微星星可以见到公司2016年外延战略方面的转变，更多的蜕变可以在2016年期待。考虑春秋顺利过会及股本增厚，我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.89元、1.19元及1.43元，对应目前股价PE分别为31x、23x及19x，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：骏梦RO项目上线延迟，春秋过会受阻，大话西游3网络剧推出延后。